Fundamentos das opções

Uma opção é um contrato que dá ao titular o direito, mas não a obrigação, de comprar ou vender um ativo subjacente por um preço especificado, segundo os termos de exercício do contrato. O titular paga um prêmio para adquirir esse direito. O vendedor recebe o prêmio e aceita a obrigação correspondente se a opção for exercida e ele receber a atribuição. Diferentemente da propriedade de ações, uma opção tem prazo finito: seu direito de exercício termina no vencimento.

Nas opções padrão dos EUA sobre ações e fundos negociados em bolsa (ETFs), o ativo subjacente consiste em ações. Uma call fornece o direito de comprar essas ações, enquanto uma put fornece o direito de vendê-las. O preço contratual da operação é o preço de exercício, e o uso do direito é chamado de exercício. Esses termos distinguem o preço da opção do pagamento separado envolvido na compra ou venda de seu ativo subjacente.

Termos do contrato e prêmio

Uma série de opções é identificada pelo ativo subjacente, tipo de opção, preço de exercício, vencimento e termos de exercício e liquidação aplicáveis. Assim, opções sobre o mesmo ativo podem representar direitos bastante diferentes. Uma mudança no prêmio de mercado não altera o preço de exercício nem estende a vigência do contrato.

Em um exemplo hipotético, o SPY é negociado a $750 e uma call com preço de exercício de $775 e 45 dias até o vencimento tem prêmio de $8.50 por ação. Um contrato padrão abrange 100 ações; portanto, seu preço de compra é $850. Esse pagamento adquire o direito de comprar 100 ações de SPY a $775 cada; não paga por essas ações. O pagamento pelo preço de exercício só é devido se o direito de compra for exercido.

O multiplicador do contrato converte o prêmio cotado em um valor em dólares para um contrato. Com multiplicador de 100, duas calls idênticas custam $1,700 e abrangem 200 ações. O tamanho padrão do contrato não deve ser presumido para uma opção ajustada: um desdobramento, uma fusão ou outro evento societário pode alterar o ativo a entregar especificado ou outros termos. As especificações do contrato determinam o que é trocado.

Posições compradas e vendidas

Comprar uma call ou put para abrir uma posição estabelece uma opção comprada. Vender qualquer um dos tipos para abrir estabelece uma opção vendida. Essas descrições identificam a titularidade do direito ou a responsabilidade pela obrigação; por si só, não indicam se a posição se beneficia de um mercado em alta ou em queda.

Quando um titular exerce, a atribuição aloca a obrigação resultante a um vendedor com posição vendida em aberto da mesma série. O vendedor de uma call que recebe atribuição deve vender as ações especificadas pelo preço de exercício, e o vendedor de uma put deve comprá-las por esse preço. A obrigação continua relevante mesmo quando a operação exigida é desfavorável em comparação com o preço corrente de mercado. A atribuição é alocada por procedimentos de compensação e da corretora, e não pela reconexão do comprador e do vendedor originais.

Payoff e lucro no vencimento

Uma call tem valor intrínseco quando o ativo subjacente está acima do preço de exercício, pois o direito permite uma compra abaixo do valor de mercado. Uma put tem valor intrínseco quando o ativo está abaixo do preço de exercício, pois permite uma venda acima do valor de mercado. Uma opção com valor intrínseco positivo está dentro do dinheiro. No vencimento, essa vantagem em relação ao preço de exercício determina o payoff da opção.

Para a call com preço de exercício de $775 comprada por $8.50 por ação, os resultados a seguir separam o payoff do lucro ou prejuízo do comprador. A coluna de lucro e prejuízo inclui o prêmio de entrada de $850, mas exclui os custos de negociação.

A $780, o contrato tem payoff de $500, mas ainda não recuperou seu custo de compra de $850. O ponto de equilíbrio no vencimento é $783.50, em que o payoff se iguala ao prêmio pago. Estar dentro do dinheiro é, portanto, uma característica do contrato, não uma afirmação de que o titular obteve lucro.

Usando $S_T$ para o preço final do ativo subjacente e $K$ para o preço de exercício, os payoffs por ação são:

A função máximo seleciona o maior valor entre a diferença de preços e zero. Ela expressa a possibilidade de o titular deixar um direito desfavorável sem uso. Um payoff zero gera a maior perda na opção em si: o prêmio pago.

Com o mesmo prêmio de entrada, o resultado da opção vendida é o oposto do resultado da opção comprada. O vendedor fica com o prêmio quando o payoff é zero, mas uma obrigação crescente pode superar esse prêmio substancialmente. Em particular, uma call descoberta não tem perda máxima finita conforme o preço do ativo subjacente sobe.

Negociação antes do vencimento

Uma opção ainda não vencida pode ter valor além de seu valor intrínseco corrente, pois mudanças futuras de preço podem tornar seu direito mais valioso. Esse componente adicional é o valor extrínseco, também chamado de valor temporal. O prêmio de mercado pode variar com o preço do ativo subjacente, o tempo restante, a volatilidade implícita e outros parâmetros de avaliação.

O titular pode vender para encerrar em vez de exercer. Vender a call do exemplo a $12 por ação após comprá-la a $8.50 gera um recebimento de $1,200 e realiza lucro de $350 em um contrato. O vendedor da opção encerra a posição ao comprar para encerrar a mesma série. Uma operação de encerramento concluída elimina a exposição à opção na quantidade negociada; uma ordem que ainda não foi executada não o faz.

Exercício e liquidação

Exercer a call do exemplo compra 100 ações de SPY a $775 cada, exigindo um pagamento de $77,500 separado do prêmio. O vendedor que recebe a atribuição entrega as ações e recebe o pagamento pelo preço de exercício. Isso é liquidação física. O payoff da call mede o benefício econômico da compra pelo preço de exercício, não um pagamento separado em dinheiro do valor intrínseco. Muitas opções sobre índices usam, em vez disso, liquidação financeira, na qual o valor de exercício é pago em dinheiro.

As opções padrão sobre ações e ETFs dos EUA são de estilo americano, permitindo exercício antes do vencimento e também no vencimento. Opções de estilo europeu permitem exercício somente no vencimento, embora ainda possam ser negociadas durante seus períodos de negociação. Vender uma opção pode recuperar o valor temporal remanescente; exercer utiliza o direito imediatamente e não paga esse valor adicional.

Opções dentro do dinheiro que atendam aos critérios e permaneçam em aberto no vencimento podem ser exercidas segundo os procedimentos da corretora sem uma nova instrução do titular. Uma posição em ações resultante tem exigências próprias de recursos e continua ganhando ou perdendo valor após o término da opção. O limite de perda de uma opção comprada, baseado no prêmio, não se estende às ações mantidas após o exercício.