Orders, volume en open interest

Een optieorder legt het contract, het aantal en de uitvoeringsvoorwaarden van een voorgenomen transactie vast. Een uitvoering, of fill, voltooit een deel of het geheel van die aangevraagde transactie. Uitgevoerde transacties tellen mee in het handelsvolume, terwijl hun aanduiding als opening of sluiting mede bepaalt hoeveel contracten als open interest blijven uitstaan. Deze maatstaven beschrijven verschillende fasen van marktactiviteit en zijn niet onderling uitwisselbaar.

Openings- en sluitingsinstructies

Kopen om te openen creëert een gekochte optie, en verkopen om te openen een geschreven optie. Verkopen om te sluiten verkleint een gekochte positie; kopen om te sluiten verkleint een open shortpositie. Een sluitingstransactie moet overeenkomen met de serie die wordt opgeheven, inclusief onderliggende waarde, optietype, uitoefenprijs, expiratie en te leveren pakket. Bescherming kopen op een andere uitoefenprijs creëert een afzonderlijke optiepoot in plaats van de oorspronkelijke verplichting te sluiten.

Een uitvoering kan gedeeltelijk zijn. Als een order om vijf contracten te sluiten slechts voor twee wordt uitgevoerd, blijven drie contracten open. Het resterende orderaantal kan volgens de instructies actief blijven totdat het wordt uitgevoerd, afloopt of met succes wordt geannuleerd. Alleen het indienen van een sluitingsorder verwijdert de blootstelling van het onuitgevoerde deel van de positie niet.

Markt- en limietorders

Een marktorder zoekt uitvoering tegen de beste beschikbare prijzen wanneer hij de markt bereikt, binnen de toepasselijke uitvoeringscontroles. Aankopen worden tegen laatorders uitgevoerd en verkopen tegen biedorders. Het beschikbare aantal op elk prijsniveau bepaalt of de order op één niveau kan worden uitgevoerd of ook verdere niveaus moet aanspreken.

Neem bijvoorbeeld de aankoop van vijf SPY-calls met uitoefenprijs $775 en een resterende looptijd van 45 dagen. Drie contracten worden aangeboden voor $8.70 per aandeel en de volgende twee voor $9.00. Uitvoering tegen beide aanbiedingen geeft voor standaardcontracten voor 100 aandelen de volgende premiekosten:

De gewogen gemiddelde uitvoeringsprijs is $8.82 per aandeel. De eerste drie contracten benutten het oorspronkelijke aanbod; voor de overige twee is een hogere prijs nodig. Een genoteerde laatkoers is dus niet noodzakelijk de gemiddelde prijs voor het volledige gewenste aantal.

Een limietorder stelt een maximale aankoopprijs of minimale verkoopprijs vast. Een kooplimiet van $8.70 in dezelfde markt kan de eerste drie contracten uitvoeren en twee onuitgevoerd laten totdat aanbod tegen $8.70 of lager beschikbaar komt. Een limiet binnen de bied-laatspread streeft naar een betere prijs, maar kan zonder uitvoering blijven wachten. De beschikbare aantallen en voorrangsregels van de beurs bepalen of en wanneer concurrerende orders worden uitgevoerd.

Orders met meerdere optiepoten en combinatieorders

Een combinatieorder dient meerdere optiepoten als één pakket in, in een vastgelegde verhouding. Een netto debetlimiet begrenst het bedrag dat voor het pakket wordt betaald, en een netto creditlimiet stelt het minimaal te ontvangen bedrag vast. De prijzen van afzonderlijke poten kunnen variëren terwijl de gezamenlijke uitvoering aan de combinatielimiet voldoet. De combinatieordermechanismen van Cboe maken handel in pakketten en prijsconcurrentie op een nettoprijs mogelijk.

Eén call met uitoefenprijs $750 kopen en één call met uitoefenprijs $775 schrijven op dezelfde onderliggende waarde, met dezelfde expiratie en contractgrootte, creëert een callspread in een verhouding van één op één. Een netto debetlimiet van $10 staat vóór kosten een betaling van maximaal $1,000 per standaardspread toe. De limiet geldt voor het verschil tussen de twee premies en schrijft niet voor iedere poot afzonderlijk een maximum of minimum voor.

Elektronische uitvoeringen van combinatieorders behouden de vastgelegde verhouding voor het uitgevoerde deel. Een order voor vijf spreads van één op één kan twee volledige spreads uitvoeren en drie pakketten onuitgevoerd laten. Het uitgevoerde deel bevat twee contracten in iedere poot; het onuitgevoerde deel blijft onder de orderinstructies vallen.

Afzonderlijke uitvoering van de poten creëert leggingrisico. Een koersverandering tussen de uitvoeringen kan de beoogde nettokosten wijzigen, en de tussentijdse positie kan een wezenlijk ander risico hebben dan de voltooide spread. Uitvoering als pakket ondervangt dit volgordeprobleem voor het uitgevoerde deel, maar garandeert geen volledige orderuitvoering en verwijdert latere uitoefenings- en aanwijzingsrisico’s niet.

Uitvoeringsprijzen en waarderingskoersen

Een weergegeven positiewaarde kan een waarderingskoers gebruiken op basis van de middenkoers, laatste transactie of een theoretische berekening. Een sluitingstransactie realiseert daarentegen de uitvoeringsprijzen die voor haar omvang beschikbaar zijn. Een gekochte optie die tegen de middenkoers wordt gewaardeerd, kan dichter bij de biedkoers worden verkocht; de terugkoopprijs van een geschreven optie kan dichter bij de laatkoers liggen.

Brede spreads en beperkte marktdiepte kunnen een aanzienlijk verschil veroorzaken tussen de gewaardeerde en gerealiseerde winst of het verlies. Uitvoering binnen de spread kan het resultaat verbeteren ten opzichte van onmiddellijke handel tegen de weergegeven bied- of laatkoers. Kosten verlagen de nettowinst verder of vergroten het nettoverlies. De boekhoudkundige referentieprijs en de werkelijke transactieprijs moeten daarom afzonderlijk worden behandeld.

Handelsvolume

Volume is het aantal contracten dat tijdens een sessie wordt verhandeld. Een transactie van vijf contracten voegt vijf aan de telling toe, en bij de volgende sessie begint de telling opnieuw. Openingstransacties, sluitingstransacties en afdekkingsactiviteiten tellen allemaal mee. Dezelfde economische blootstelling kan gedurende de dag ook door de handen van meerdere houders gaan.

Volume is specifiek voor de gemeten serie. Veel activiteit op één uitoefenprijs of expiratie bewijst niet dat een andere serie op dezelfde onderliggende waarde even actief is. Het sessievolume beschrijft evenmin het aantal dat momenteel tegen een bepaalde prijs wordt aangeboden.

Open interest

Open interest telt contracten die na clearing blijven uitstaan. Elk contract wordt één keer geteld, hoewel het zowel een long- als een shortzijde heeft. Een transactie creëert nieuwe open interest wanneer beide partijen openen, vermindert die wanneer beide sluiten en draagt een bestaande positie over wanneer één partij opent en de andere sluit.

Stel dat een serie de dag begint met een open interest van 1,000. Transacties die 100 nieuwe contracten openen, 40 sluiten en 200 bestaande contracten overdragen, genereren een volume van 340. De overdrachten tellen mee voor het volume, maar veranderen het uitstaande totaal niet. Zonder uitoefeningen of andere aanpassingen bedraagt de open interest aan het slot:

Ook uitoefening en expiratie verwijderen uitstaande contracten. De gepubliceerde open interest verwerkt de relevante clearingactiviteit en wordt doorgaans dagelijks bijgewerkt, terwijl volume gedurende de sessie oploopt. Een hoog volumecijfer hoeft dus niet tot een even grote toename van de open interest te leiden.