الأوامر وحجم التداول والعقود المفتوحة

يحدد أمر الخيار عقدَ معاملة مقترحة وكميتها وشروط تنفيذها. ويُتمّ تنفيذ الأمر بعض المعاملة المطلوبة أو كلها. وتسهم الصفقات المكتملة في حجم التداول، بينما يساعد وصفها بأنها للفتح أو للإغلاق في تحديد عدد العقود التي تظل قائمة ضمن العقود المفتوحة. وتصف هذه المقاييس مراحل مختلفة من نشاط السوق، ولا ينبغي معاملتها بوصفها مترادفة.

تعليمات الفتح والإغلاق

ينشئ الشراء للفتح خيارًا مشترى، وينشئ البيع للفتح خيارًا مباعًا. ويقلّص البيع للإغلاق مركزًا مشترى، بينما يقلّص الشراء للإغلاق مركزًا مباعًا مفتوحًا. ويجب أن تطابق صفقة الإغلاق السلسلةَ المراد مقابلتها، بما فيها الأصل الأساسي ونوع الخيار وسعر التنفيذ وتاريخ الانتهاء ومحل التسليم. أما شراء الحماية عند سعر تنفيذ آخر فينشئ ساقًا مستقلة بدلًا من إغلاق الالتزام الأصلي.

قد يكون التنفيذ جزئيًا. فإذا نُفّذ أمر لإغلاق خمسة عقود على عقدين فقط، بقيت ثلاثة عقود مفتوحة. وقد تظل الكمية المتبقية من الأمر قائمة وفق تعليماته حتى تُنفَّذ أو تنتهي صلاحية الأمر أو يُلغى بنجاح. ولا تزيل مجردُ إحالة أمر إغلاق تعرّضَ الجزء غير المنفّذ من المركز.

أوامر السوق والأوامر المحددة السعر

يسعى أمر السوق إلى التنفيذ بأفضل الأسعار المتاحة عند وصوله إلى السوق، وفق ضوابط التنفيذ المطبقة. وتُنفَّذ المشتريات مقابل عروض البيع، والمبيعات مقابل طلبات الشراء. وتحدد الكمية المتاحة عند كل سعر ما إذا كان يمكن تنفيذ الأمر عند مستوى واحد أو يتعيّن الوصول إلى مستويات إضافية.

لنفترض مثلًا شراء خمسة خيارات شراء على SPY بسعر تنفيذ $775 تبقّى على انتهائها 45 يومًا. تُعرض ثلاثة عقود عند $8.70 لكل سهم، والعقدان التاليان عند $9.00. ويعطي التنفيذ مقابل العرضين تكلفةَ العلاوة الآتية للعقود القياسية التي يغطي كل منها 100 سهم:

يبلغ متوسط سعر التنفيذ المرجّح $8.82 لكل سهم. فالعقود الثلاثة الأولى تستخدم العرض الأولي، بينما يتطلب العقدان المتبقيان سعرًا أعلى. ولذلك لا يكون سعر العرض المعلن بالضرورة متوسطَ السعر لكامل الكمية المقصودة.

يحدد الأمر المحدد السعر أقصى سعر للشراء أو أدنى سعر للبيع. وقد يتيح حد شراء عند $8.70 في السوق نفسها تنفيذَ العقود الثلاثة الأولى، مع بقاء عقدين دون تنفيذ إلى أن تتاح عروض عند $8.70 أو أقل. ويسعى الحد داخل فارق العرض والطلب إلى سعر أفضل، لكنه قد ينتظر دون تنفيذ. وتحدد الكمية المتاحة وأولوية البورصة ما إذا كانت الأوامر المتنافسة ستُنفَّذ ومتى يحدث ذلك.

الأوامر متعددة الأرجل والأوامر المركّبة

يقدّم الأمر المركّب عدة أرجل خيارات في حزمة بنسبة محددة. ويقيّد حد صافي المبلغ المدفوع المبلغَ المسدّد للحزمة، ويحدد حد صافي المبلغ المقبوض أدنى مبلغ متلقّى. وقد تتفاوت أسعار الأرجل المنفردة مع التزام التنفيذ الإجمالي بحد الحزمة. وتتيح آليات الأوامر المركّبة لدى Cboe تداول الحزم والمنافسة السعرية عند سعر صافٍ.

ينشئ شراء خيار شراء واحد بسعر تنفيذ $750 وبيع خيار شراء واحد بسعر تنفيذ $775 على الأصل الأساسي نفسه، وبانتهاء وحجم عقد متطابقين، سبريدَ خيارات شراء بنسبة واحد إلى واحد. ويتيح حد صافي مبلغ مدفوع قدره $10 دفعَ ما لا يزيد على $1,000 لكل سبريد قياسي قبل الرسوم. وينطبق الحد على الفرق بين العلاوتين، بدلًا من تحديد حد أقصى أو أدنى منفصل لكل ساق.

يحافظ التنفيذ الإلكتروني للأوامر المركّبة على النسبة المحددة للجزء المنفّذ. فقد يُنفَّذ من أمر لخمسة سبريدات بنسبة واحد إلى واحد سبريدان كاملان، وتبقى ثلاث حزم دون تنفيذ. ويحتوي الجزء المنفّذ على عقدين في كل ساق، بينما يظل الجزء غير المنفّذ خاضعًا لتعليمات الأمر.

ينشئ تنفيذ الأرجل على نحو منفصل مخاطر التنفيذ المنفصل للأرجل. فقد يغيّر تبدّل السعر بين عمليات التنفيذ صافي التكلفة المقصود، وقد تختلف مخاطر المركز المؤقت اختلافًا كبيرًا عن مخاطر السبريد المكتمل. ويعالج تنفيذ الحزمة مشكلة التسلسل هذه للجزء المنفّذ، لكنه لا يضمن تنفيذ الأمر كله، ولا يزيل مخاطر الممارسة والتخصيص اللاحقة.

أسعار تنفيذ الصفقات وأسعار التقييم المرجعية

قد تستخدم قيمة المركز المعروضة سعر تقييم مرجعيًا يستند إلى السعر الأوسط أو آخر صفقة أو حساب نظري. أما معاملة الإغلاق فتحقق أسعار التنفيذ المتاحة لحجمها. فقد يُباع خيار مشترى مقوّم بالسعر الأوسط بسعر أقرب إلى الطلب، وقد تكون تكلفة إعادة شراء خيار مباع أقرب إلى سعر العرض.

قد تجعل الفوارق الواسعة وعمق السوق المحدود الفرقَ كبيرًا بين الربح أو الخسارة وفق التقييم المرجعي والنتيجة المحققة. وقد يحسّن التنفيذ داخل الفارق النتيجة مقارنةً بالتداول الفوري بسعر الطلب أو العرض المعلن. وتقلّص الرسوم صافي الربح أو تزيد صافي الخسارة أيضًا. ولذلك يجب التعامل مع السعر المرجعي المحاسبي وسعر المعاملة الفعلي على نحو منفصل.

حجم التداول

حجم التداول هو عدد العقود المتداولة خلال جلسة. وتضيف معاملة بخمسة عقود خمسةً إلى العدد، ويبدأ المقياس من جديد في الجلسة التالية. وتسهم فيه صفقات الفتح والإغلاق وأنشطة التحوّط كلها. وقد ينتقل التعرّض الاقتصادي نفسه أيضًا بين عدة حاملي خيارات خلال اليوم.

يخص حجم التداول السلسلةَ التي يجري قياسها. ولا يثبت النشاط الكثيف عند سعر تنفيذ أو تاريخ انتهاء معيّن وجود نشاط مماثل في سلسلة أخرى على الأصل الأساسي نفسه. كما لا يصف حجم تداول الجلسة الكميةَ المعروضة حاليًا عند سعر بعينه.

العقود المفتوحة

يحصي عدد العقود المفتوحة العقودَ التي تظل قائمة بعد المقاصة. ويُحتسب كل عقد مرة واحدة رغم أن له جانبًا مشترى وآخر مباعًا. وتنشئ المعاملة عقودًا مفتوحة جديدة عندما يفتح الطرفان، وتزيلها عندما يغلق الطرفان، وتنقل مركزًا قائمًا عندما يفتح أحد الطرفين ويغلق الآخر.

لنفترض أن سلسلة تبدأ اليوم بعدد عقود مفتوحة يبلغ 1,000. فالمعاملات التي تفتح 100 عقد جديد، وتغلق 40، وتنقل 200 عقد قائم، تولّد حجم تداول قدره 340. وتسهم عمليات النقل في حجم التداول، لكنها لا تغيّر الإجمالي القائم. وفي غياب الممارسة أو أي تعديلات أخرى، يكون عدد العقود المفتوحة عند الإغلاق:

تزيل الممارسة وانتهاء الصلاحية أيضًا عقودًا قائمة. ويتضمن عدد العقود المفتوحة المنشور نشاطَ المقاصة ذي الصلة، ويُحدَّث عمومًا يوميًا، بينما يتراكم حجم التداول خلال الجلسة. ولذلك لا يلزم أن يؤدي ارتفاع حجم التداول إلى زيادة كبيرة مماثلة في عدد العقود المفتوحة.