Zlecenia, wolumen i liczba otwartych pozycji

Zlecenie opcyjne określa kontrakt, liczbę kontraktów i warunki realizacji planowanej transakcji. Realizacja zlecenia oznacza zawarcie części lub całości żądanej transakcji. Zawarte transakcje zwiększają wolumen obrotu, natomiast oznaczenie ich jako otwierających lub zamykających pomaga ustalić, ile kontraktów pozostaje otwartych i wchodzi do liczby otwartych pozycji. Miary te opisują różne etapy aktywności rynkowej i nie należy traktować ich zamiennie.

Dyspozycje otwarcia i zamknięcia

Kupno otwierające tworzy długą pozycję w opcji, a sprzedaż otwierająca — krótką. Sprzedaż zamykająca zmniejsza nabytą pozycję; kupno zamykające zmniejsza otwartą krótką pozycję. Transakcja zamykająca musi odpowiadać kompensowanej serii, w tym instrumentowi bazowemu, typowi opcji, cenie wykonania, terminowi wygaśnięcia i przedmiotowi dostawy. Zakup ochrony z inną ceną wykonania tworzy osobny element, zamiast zamykać pierwotny obowiązek.

Realizacja może być częściowa. Jeżeli zlecenie zamknięcia pięciu kontraktów zostanie zrealizowane tylko dla dwóch, trzy kontrakty pozostaną otwarte. Pozostała część zlecenia może nadal działać zgodnie z dyspozycjami, aż zostanie wykonana, wygaśnie lub zostanie skutecznie anulowana. Samo złożenie zlecenia zamykającego nie usuwa ekspozycji niezrealizowanej części pozycji.

Zlecenia rynkowe i zlecenia z limitem ceny

Zlecenie rynkowe służy realizacji po najlepszych cenach dostępnych w chwili dotarcia na rynek, z zastrzeżeniem obowiązujących mechanizmów kontroli realizacji. Zakupy są realizowane wobec ofert sprzedaży, a sprzedaż — wobec ofert kupna. Liczba kontraktów dostępna przy każdej cenie decyduje, czy zlecenie może zostać wykonane na jednym poziomie, czy musi sięgnąć kolejnych.

Przykładowo rozważmy zakup pięciu opcji call na SPY z ceną wykonania $775 i 45 dniami do wygaśnięcia. Trzy kontrakty są oferowane po $8.70 na akcję, a kolejne dwa po $9.00. Realizacja wobec obu ofert daje następujący koszt premii dla standardowych kontraktów na 100 akcji:

Średnia ważona cena realizacji wynosi $8.82 na akcję. Pierwsze trzy kontrakty wykorzystują początkową ofertę, natomiast pozostałe dwa wymagają wyższej ceny. Kwotowana cena sprzedaży nie musi więc być średnią ceną dla całej planowanej liczby kontraktów.

Zlecenie z limitem ceny określa maksymalną cenę zakupu lub minimalną cenę sprzedaży. Limit kupna $8.70 na tym samym rynku mógłby pozwolić na realizację pierwszych trzech kontraktów, pozostawiając dwa niezrealizowane do czasu pojawienia się ofert po $8.70 lub niżej. Limit wewnątrz spreadu kupna–sprzedaży służy uzyskaniu lepszej ceny, ale zlecenie może oczekiwać bez realizacji. Dostępna liczba kontraktów i zasady pierwszeństwa na giełdzie rozstrzygają, czy i kiedy konkurujące zlecenia zostaną wykonane.

Zlecenia wieloelementowe i złożone

Zlecenie złożone obejmuje kilka elementów opcyjnych jako pakiet w określonej proporcji. Limit wydatku netto ogranicza kwotę płaconą za pakiet, a limit wpływu netto ustala minimalną kwotę otrzymywaną. Ceny poszczególnych elementów mogą się różnić, o ile łączna realizacja przestrzega limitu pakietu. Mechanizmy zleceń złożonych Cboe umożliwiają obrót pakietowy i konkurencję cenową przy cenie netto.

Kupno jednej opcji call z ceną wykonania $750 i wystawienie jednej opcji call z ceną wykonania $775 na ten sam instrument bazowy, o wspólnym terminie wygaśnięcia i wielkości kontraktu, tworzy spread na opcjach call w proporcji jeden do jednego. Limit wydatku netto $10 dopuszcza płatność nieprzekraczającą $1,000 za standardowy spread przed opłatami. Limit dotyczy różnicy między dwiema premiami, a nie oddzielnej maksymalnej lub minimalnej ceny każdego elementu.

Elektroniczna realizacja zleceń złożonych zachowuje określoną proporcję w zrealizowanej części. Zlecenie na pięć spreadów jeden do jednego może zostać wykonane dla dwóch pełnych spreadów, pozostawiając trzy pakiety niezrealizowane. Wykonana część zawiera dwa kontrakty w każdym elemencie; pozostała część nadal podlega dyspozycjom zlecenia.

Oddzielne zawieranie transakcji na elementach tworzy ryzyko oddzielnej realizacji elementów. Zmiana ceny między realizacjami może zmienić planowany koszt netto, a przejściowa pozycja może mieć istotnie inne ryzyko niż gotowy spread. Realizacja pakietowa rozwiązuje ten problem kolejności dla wykonanej części, ale nie gwarantuje wykonania całego zlecenia ani nie usuwa późniejszego ryzyka wykonania i przypisania.

Ceny realizacji a ceny do wyceny pozycji

Wyświetlana wartość pozycji może wykorzystywać cenę do wyceny pozycji opartą na cenie środkowej, ostatniej transakcji lub obliczeniu teoretycznym. Transakcja zamykająca realizuje natomiast ceny dostępne dla jej wielkości. Długa opcja wyceniana po cenie środkowej może zostać sprzedana bliżej ceny kupna; odkupienie krótkiej opcji może kosztować kwotę bliższą cenie sprzedaży.

Szerokie spready i ograniczona głębokość rynku mogą powodować znaczną różnicę między wynikiem z wyceny a zrealizowanym zyskiem lub stratą. Realizacja wewnątrz spreadu może poprawić wynik względem natychmiastowej transakcji po wyświetlanej cenie kupna lub sprzedaży. Opłaty dodatkowo zmniejszają zysk netto lub zwiększają stratę netto. Referencyjna cena stosowana do ewidencji i rzeczywista cena transakcji wymagają więc odrębnego traktowania.

Wolumen obrotu

Wolumen to liczba kontraktów będących przedmiotem transakcji podczas sesji. Transakcja na pięć kontraktów zwiększa tę liczbę o pięć, a podczas kolejnej sesji zliczanie zaczyna się od nowa. Wlicza się transakcje otwierające, zamykające i działania zabezpieczające. Ta sama ekspozycja ekonomiczna może również przejść w ciągu dnia przez kilku posiadaczy.

Wolumen odnosi się do mierzonej serii. Duża aktywność przy jednej cenie wykonania lub terminie wygaśnięcia nie oznacza porównywalnej aktywności w innej serii na ten sam instrument bazowy. Wolumen sesji nie opisuje też liczby kontraktów obecnie oferowanych po konkretnej cenie.

Liczba otwartych pozycji

Liczba otwartych pozycji obejmuje kontrakty pozostające otwartymi po rozliczeniu. Każdy kontrakt liczy się raz, mimo że ma stronę długą i krótką. Transakcja zwiększa liczbę otwartych pozycji, gdy obie strony otwierają, zmniejsza ją, gdy obie zamykają, i przenosi istniejącą pozycję, gdy jedna strona otwiera, a druga zamyka.

Załóżmy, że seria rozpoczyna dzień z liczbą otwartych pozycji równą 1,000. Transakcje otwierające 100 nowych kontraktów, zamykające 40 i przenoszące 200 istniejących kontraktów tworzą wolumen 340. Przeniesienia zwiększają wolumen, ale nie zmieniają łącznej liczby otwartych kontraktów. Przy braku wykonań i innych korekt liczba otwartych pozycji na koniec dnia wynosi:

Wykonanie i wygaśnięcie również usuwają otwarte kontrakty. Publikowana liczba otwartych pozycji uwzględnia odpowiednie operacje rozliczeniowe i zwykle jest aktualizowana codziennie, podczas gdy wolumen narasta przez całą sesję. Wysoki wolumen nie musi więc powodować podobnie dużego wzrostu liczby otwartych pozycji.