Orders, Handelsvolumen und Open Interest

Eine Optionsorder legt Kontrakt, Anzahl und Ausführungsbedingungen einer beabsichtigten Transaktion fest. Eine Ausführung, auch Fill genannt, setzt diese Transaktion teilweise oder vollständig um. Abgeschlossene Geschäfte gehen in das Handelsvolumen ein; ihre Kennzeichnung als Eröffnung oder Schließung trägt dazu bei zu bestimmen, wie viele Kontrakte als Open Interest offen bleiben. Diese Größen beschreiben unterschiedliche Stufen der Marktaktivität und sind nicht austauschbar.

Weisungen zur Eröffnung und Schließung

Ein Kauf zur Eröffnung begründet eine Long-Option, ein Verkauf zur Eröffnung eine Short-Option. Ein Verkauf zur Schließung reduziert eine gekaufte Position; ein Kauf zur Schließung reduziert eine offene Short-Position. Ein Schließungsgeschäft muss mit der auszugleichenden Serie übereinstimmen, einschließlich Basiswert, Optionstyp, Basispreis, Verfallstermin und Liefergegenstand. Der Kauf einer Absicherung mit anderem Basispreis schafft ein eigenständiges Leg, statt die ursprüngliche Verpflichtung zu schließen.

Eine Ausführung kann teilweise erfolgen. Wird eine Order zur Schließung von fünf Kontrakten nur für zwei ausgeführt, bleiben drei Kontrakte offen. Die verbleibende Ordermenge kann gemäß ihren Weisungen weiter am Markt stehen, bis sie ausgeführt wird, abläuft oder erfolgreich storniert wird. Das bloße Erteilen einer Schließungsorder beseitigt das Risiko der noch nicht geschlossenen Position nicht.

Market- und Limitorders

Eine Marketorder zielt bei ihrem Eintreffen am Markt auf eine Ausführung zu den besten verfügbaren Preisen, vorbehaltlich der geltenden Ausführungskontrollen. Käufe werden gegen Verkaufsangebote, Verkäufe gegen Kaufangebote ausgeführt. Die zu jedem Preis verfügbare Stückzahl bestimmt, ob die Order auf einer Preisstufe ausgeführt werden kann oder weitere Stufen erreichen muss.

Betrachtet sei beispielsweise der Kauf von fünf SPY-Calls mit einem Basispreis von $775 und einer Restlaufzeit von 45 Tagen. Drei Kontrakte werden zu $8.70 je Aktie angeboten, die nächsten zwei zu $9.00. Bei Ausführung gegen beide Angebote ergeben sich für Standardkontrakte über 100 Aktien folgende Prämienkosten:

Der gewichtete durchschnittliche Ausführungskurs beträgt $8.82 je Aktie. Die ersten drei Kontrakte nutzen das anfängliche Angebot, während für die verbleibenden zwei ein höherer Preis erforderlich ist. Ein notierter Briefkurs ist daher nicht zwangsläufig der Durchschnittspreis für die gesamte beabsichtigte Stückzahl.

Eine Limitorder legt einen maximalen Kaufpreis oder minimalen Verkaufspreis fest. Mit einem Kauflimit von $8.70 könnten im selben Markt die ersten drei Kontrakte ausgeführt werden, während zwei unausgeführt bleiben, bis Angebote zu $8.70 oder darunter verfügbar sind. Ein Limit innerhalb der Geld-Brief-Spanne strebt einen besseren Preis an, kann aber ohne Ausführung am Markt verbleiben. Verfügbare Stückzahlen und Börsenprioritäten bestimmen, ob und wann konkurrierende Orders ausgeführt werden.

Orders mit mehreren Legs und Kombinationsorders

Eine Kombinationsorder fasst mehrere Options-Legs in einem festgelegten Verhältnis zu einem Paket zusammen. Ein Nettobelastungslimit begrenzt den für das Paket gezahlten Betrag, ein Nettogutschriftlimit legt den mindestens zu erhaltenden Betrag fest. Die Einzelpreise der Legs können variieren, solange die gemeinsame Ausführung das Paketlimit einhält. Die Mechanismen der Cboe für Kombinationsorders ermöglichen Pakethandel und Preiswettbewerb auf Basis eines Nettopreises.

Der Kauf eines Calls mit einem Basispreis von $750 und der Verkauf eines Calls mit einem Basispreis von $775 auf denselben Basiswert, mit gleichem Verfallstermin und gleicher Kontraktgröße, bilden einen Call-Spread im Verhältnis eins zu eins. Ein Nettobelastungslimit von $10 erlaubt vor Gebühren eine Zahlung von höchstens $1,000 je Standard-Spread. Das Limit gilt für die Differenz zwischen den beiden Optionsprämien und legt nicht für jedes Leg ein eigenes Maximum oder Minimum fest.

Elektronische Ausführungen von Kombinationsorders wahren das festgelegte Verhältnis für den ausgeführten Teil. Eine Order über fünf Spreads im Verhältnis eins zu eins kann zwei vollständige Spreads ausführen und drei Pakete unausgeführt lassen. Der ausgeführte Teil enthält zwei Kontrakte je Leg; für den unausgeführten Teil gelten weiterhin die Orderweisungen.

Die getrennte Ausführung der Legs erzeugt ein Legging-Risiko. Eine Kursänderung zwischen den Ausführungen kann die vorgesehenen Nettokosten verändern, und die zwischenzeitliche Position kann ein wesentlich anderes Risiko haben als der vollständige Spread. Die Paketausführung löst dieses Reihenfolgeproblem für den ausgeführten Teil. Sie garantiert aber weder die Ausführung der gesamten Order noch beseitigt sie spätere Ausübungs- und Zuteilungsrisiken.

Ausführungskurse und Bewertungskurse

Ein angezeigter Positionswert kann einen Bewertungskurs verwenden, der auf dem Mittelkurs, dem letzten Abschluss oder einer theoretischen Berechnung beruht. Eine Schließungstransaktion realisiert dagegen die für ihre Größe verfügbaren Ausführungskurse. Eine zum Mittelkurs bewertete Long-Option wird möglicherweise näher am Geldkurs verkauft; der Rückkauf einer Short-Option kann näher am Briefkurs liegen.

Breite Spannen und geringe Markttiefe können zu erheblichen Unterschieden zwischen bewertungsbasiertem und realisiertem Gewinn oder Verlust führen. Eine Ausführung innerhalb der Spanne kann das Ergebnis gegenüber einem sofortigen Handel zum angezeigten Geld- oder Briefkurs verbessern. Gebühren verringern den Nettogewinn zusätzlich oder erhöhen den Nettoverlust. Der rechnerische Referenzpreis und der tatsächliche Transaktionspreis sind daher getrennt zu betrachten.

Handelsvolumen

Das Handelsvolumen ist die Anzahl der während eines Handelstags gehandelten Kontrakte. Eine Transaktion über fünf Kontrakte erhöht den Zähler um fünf; am nächsten Handelstag beginnt die Zählung von vorn. Eröffnungsgeschäfte, Schließungsgeschäfte und Absicherungsaktivitäten tragen alle dazu bei. Dasselbe wirtschaftliche Risiko kann im Tagesverlauf auch durch die Hände mehrerer Inhaber gehen.

Das Handelsvolumen bezieht sich auf die jeweils gemessene Serie. Hohe Aktivität an einem Basispreis oder Verfallstermin belegt keine vergleichbare Aktivität in einer anderen Serie auf denselben Basiswert. Das Tagesvolumen beschreibt auch nicht die aktuell zu einem bestimmten Preis angebotene Stückzahl.

Open Interest

Das Open Interest zählt die Kontrakte, die nach dem Clearing offen bleiben. Jeder Kontrakt wird nur einmal gezählt, obwohl er sowohl eine Long- als auch eine Short-Seite hat. Eine Transaktion schafft neues Open Interest, wenn beide Seiten eröffnen, baut es ab, wenn beide schließen, und überträgt eine bestehende Position, wenn eine Seite eröffnet und die andere schließt.

Angenommen, eine Serie beginnt den Tag mit einem Open Interest von 1,000. Transaktionen, die 100 neue Kontrakte eröffnen, 40 schließen und 200 bestehende Kontrakte übertragen, erzeugen ein Handelsvolumen von 340. Die Übertragungen tragen zum Volumen bei, verändern aber nicht den offenen Gesamtbestand. Ohne Ausübungen oder andere Anpassungen beträgt das Open Interest am Tagesende:

Auch Ausübung und Verfall bauen offene Kontrakte ab. Das veröffentlichte Open Interest berücksichtigt die maßgeblichen Clearingvorgänge und wird im Allgemeinen täglich aktualisiert, während sich das Handelsvolumen im Laufe des Handelstags aufsummiert. Ein hohes Volumen muss daher keinen ähnlich großen Anstieg des Open Interest erzeugen.