Короткий стрэнгл

Короткий стрэнгл предполагает продажу пута с нижним страйком и колла с верхним на один базовый актив, в равных количествах, с одинаковыми размерами контрактов и общей экспирацией. Совокупная премия — максимальная прибыль при экспирации, достигаемая, когда итоговая цена базового актива находится в интервале страйков. За этим интервалом растущая выплата одного опциона уменьшает кредит и в итоге может привести к убытку.

Непокрытый короткий стрэнгл имеет значительный риск при падении и неограниченный потенциал убытка при росте. Пут создаёт обязательство купить базовый актив после снижения, а колл — обязательство поставить его после роста. Получение обеих премий не устраняет ни одного обязательства.

Состав позиции и пример

В гипотетическом примере SPY стоит $750, а до экспирации опционов остаётся 45 дней. Продажа одного пута со страйком $725 за $6.50 на акцию и одного колла со страйком $775 за $8.50 приносит $15 на акцию. Для стандартных контрактов на 100 акций премии равны $650 и $850, а общий кредит — $1,500. Пример предполагает отсутствие купленных опционов или акций, компенсирующих короткие контракты.

Выплата при экспирации

От $725 до $775 при экспирации, включая границы интервала, ни один опцион не имеет внутренней стоимости. Тогда весь кредит $1,500 составляет максимальную прибыль. Ниже страйка пута покупка по $725 становится всё менее выгодной по мере падения рынка. Выше страйка колла поставка по $775 становится всё менее выгодной по мере повышения рынка.

При $720 внутренняя стоимость пута составляет $5 на акцию, а у колла её нет. Обязательство $5 на акцию после кредита $15 оставляет прибыль $10 на акцию, или $1,000 по паре. При $780 колл создаёт то же обязательство и тот же результат. В каждом случае один опцион находится в деньгах, но позиция остаётся прибыльной, поскольку обязательство меньше всей полученной премии.

Кредит полностью исчерпывается при $710 на стороне снижения и $790 на стороне роста. При $700 или $800 один опцион даёт выплату $25 на акцию, или $2,500 по контракту. Вычет этого обязательства из кредита $15 на акцию даёт убыток $10 на акцию, или $1,000 после кредита по контрактам $1,500.

График имеет горизонтальный максимум между страйками и снижающийся результат за этим интервалом. За любой точкой безубыточности каждое дополнительное неблагоприятное движение на $1 добавляет $100 к убытку пары. Нулевая цена базового актива ограничивает обязательство на стороне пута, но соответствующей верхней границы цены, ограничивающей убыток на стороне колла, нет.

Стоимость до экспирации

Для закрытия стрэнгла нужно купить оба опциона. Если их совокупная цена падает до $9 на акцию, выкуп стоит $900 и реализует прибыль $600 относительно первоначального кредита $1,500. Совокупная цена выкупа выше $15 на акцию реализует убыток.

Если SPY находится между страйками, а остальные параметры неизменны, течение времени обычно уменьшает оставшуюся стоимость опционов. Движение к одному из страйков, напротив, может увеличить стоимость ближайшего опциона и сделать его чувствительнее к дальнейшему неблагоприятному движению. Вблизи экспирации эта подверженность отрицательной гамме может быстро меняться около страйка, в то время как в противоположном опционе остаётся сравнительно мало стоимости.

Повышение подразумеваемой волатильности обычно увеличивает обе цены выкупа. Две IV также могут меняться по-разному: при распродаже путы с нижними страйками могут дорожать относительно коллов. Поэтому затраты на закрытие отражают движение цены базового актива, время и конкретное изменение волатильности каждого контракта. Нахождение внутри интервала прибыли при экспирации не гарантирует прибыльности более ранней закрывающей сделки.

Исполнение опционов, назначение и исполнение заявок

Опционы SPY допускают досрочное исполнение. Назначение пута $725 приводит к покупке 100 акций за $72,500. Назначение колла $775 приводит к продаже 100 акций за $77,500 и может создать короткую позицию в акциях, если их не было в собственности. Эти сделки отдельны от уже полученных премий.

После одного назначения другой короткий опцион остаётся открытым. Назначение пута может оставить длинную позицию в акциях и короткий колл; назначение колла — короткую позицию в акциях и короткий пут. Счёт должен обеспечивать возникшую позицию в акциях и оставшееся обязательство. Требования к обеспечению могут повышаться при сильном движении рынка, а недостаток средств — привести к ликвидации.

Вблизи любого страйка при экспирации движение после основной сессии и инструкции на исполнение могут влиять на то, останется ли позиция в акциях. Комплексная заявка на закрытие позволяет выкупить оба контракта с лимитом чистой цены и фиксированным соотношением, но устраняет обязательства лишь в фактически исполненном количестве, ещё не назначенном к исполнению. Акции, ранее возникшие при назначении, требуют собственной закрывающей сделки.

Формулы выплаты и финансового результата

Пусть $K_P<K_C$ — страйки пута и колла, $c$ — совокупный кредит на акцию, а $S_T$ — итоговая цена базового актива. Для $q$ полных пар и мультипликатора $M$:

Две функции максимума рассчитывают обязательства по путам и коллам. Внутри интервала страйков обе равны нулю, оставляя весь кредит в качестве прибыли. При положительном кредите:

Нижняя точка безубыточности достижима для акции или ETF только при неотрицательном значении. При $c<K_P$ максимальный убыток на стороне снижения равен $qM(K_P-c)$ при нулевой цене базового актива. Выше страйка колла наклон прибыли и убытка составляет $-qM$ долларов на рост в $1, поэтому убыток при повышении неограничен. Количества обоих компонентов нужно масштабировать вместе, чтобы сохранить выплату полной пары.