아이언 버터플라이 매수

아이언 버터플라이 매수는 공통 중간 행사가격의 콜·풋을 매수하고 낮은 행사가격의 풋과 높은 행사가격의 콜을 매도합니다. 계약들의 기초자산, 만기, 수량과 크기는 같습니다. 바깥 옵션의 매도로 중간 매수 조합 비용의 일부를 충당하고, 어느 방향이든 충분히 크게 움직인 뒤에는 이익을 제한합니다.

이 지급형 구성은 수취형 아이언 버터플라이를 뒤집은 것입니다. 만기 최대 손실은 중간 행사가격에서 발생하며, 날개 폭이 같으면 최대 이익은 양쪽 바깥 행사가격 밖에서 발생합니다. 단독 스트래들 매수보다 프리미엄은 적게 들지만 날개 밖의 추가 이익을 포기합니다.

구성과 예시

SPY가 $750이고 만기까지 45일 남은 옵션을 사용하는 가상 사례입니다. 완전한 포지션 한 조합은 각 레그에 100주 표준 한 계약을 포함합니다.

중간 조합의 비용은 주당 $34.50이고 날개 매도 수취액은 $15입니다. 순지급액은 주당 $19.50, 전체 $1,950입니다. 바깥 옵션에서 받은 $1,500이 스트래들 매수 비용 $3,450을 그만큼 줄입니다. 중간 행사가격에서 각각의 바깥 행사가격까지 측정한 두 날개의 폭은 모두 $25입니다.

만기 가치와 손익

만기 가격이 $750이면 네 옵션의 내재가치가 0이므로 지급액 $1,950 전액을 잃습니다. $740에서는 매수 풋의 만기 가치가 주당 $10이고 다른 옵션들은 0입니다. 만기 가치 $1,000에서 지급액을 빼면 손실은 $950입니다. $760에서는 매수 콜이 같은 결과를 냅니다.

$730.50 또는 $769.50으로 움직이면 유리한 쪽의 중간 옵션 내재가치가 주당 $19.50이 되어 지급액 전액을 회수합니다. 이 두 가격이 만기 손익분기점입니다. 그 밖에서는 SPY가 해당 바깥 행사가격에 도달할 때까지 이익이 증가합니다.

$725 이하에서는 두 풋의 만기 가치 차이가 주당 $25이고, $775 이상에서는 두 콜의 차이가 같은 금액입니다. 결합 만기 가치 $2,500에서 지급액 $1,950을 빼면 어느 쪽이든 최대 이익은 $550, 주당 $5.50입니다.

날개 매도는 중간 스트래들만 매수하는 경우보다 프리미엄을 $1,500 절약합니다. 그 대가로 SPY가 바깥 행사가격에 도달하면 이익은 $550에서 더 이상 늘지 않습니다. 따라서 낮은 진입 비용에는 유리한 만기 결과의 제한이 함께 따릅니다.

만기 전 가치

중간 행사가격 부근에서는 매수 콜·풋이 양방향 움직임에 대한 시간가치를 유지합니다. 상승하면 포지션 노출의 중심이 콜 스프레드로, 하락하면 풋 스프레드로 옮겨갑니다. 만기가 가까워질 때 SPY가 $750에 머무르면 시간가치가 나타내는 기회가 줄고 포지션은 지급액 손실에 가까워집니다.

내재변동성이 높아지면 중앙 부근의 순가치가 커지는 경우가 많습니다. 날개에 가까워지거나 넘어가면 그쪽 매도 옵션의 중요성이 커져 매수 옵션의 이익을 더 많이 상쇄합니다. 변동성의 순효과는 기초자산 가격 구간에 따라 바뀔 수 있으며 네 IV가 같은 폭으로 움직이는지에도 달려 있습니다.

청산하려면 중간 옵션들을 팔고 매도 날개를 되삽니다. 순대금이 주당 $19.50을 넘어야 이익입니다. 바깥 행사가격을 넘었어도 잔존 시간가치 때문에 청산 가치가 최종 스프레드 만기 가치 $25보다 낮을 수 있습니다. 따라서 만기 전에 날개에 도달했다고 그 가격에서 만기에 가능한 최대 이익이 반드시 실현되는 것은 아닙니다.

권리행사, 배정과 체결

SPY 옵션은 조기행사를 허용하므로 어느 매도 날개든 배정될 수 있습니다. $725 풋이 배정되면 그 가격에 100주를 매수하고, 매수한 $750 풋은 더 높은 행사가격에 그 주식을 팔 권리를 유지합니다. $775 콜이 배정되면 그 가격에 100주를 매도하고, $750 콜은 더 낮은 행사가격에 주식을 살 권리를 유지합니다. 매수 계약들은 별개 포지션으로 남습니다.

매수 옵션이 경제적 노출을 제한하고 있어도 이러한 주식 거래를 해소하려면 자금이나 인도 능력이 필요할 수 있습니다. 행사는 해당 권리를 사용하지만 잔존 시간가치를 지급하지 않습니다. 체결 가능한 가격이 뒷받침된다면 주식과 옵션의 시장 거래로 그 가치를 보존할 수 있습니다.

만기 시 바깥 행사가격 부근에서는 매도 날개가 배정되지 않아도 중간 옵션이 행사될 수 있습니다. 그러면 옵션 종료 후 주식이 남습니다. 복합 청산 주문은 각 체결 패키지의 네 레그 비율을 유지할 수 있지만, 체결을 보장하거나 이후 행사 결정을 조정하지는 않습니다.

만기 손익 공식

행사가격을 $K_L<K_M<K_H$, 주당 순지급액을 $d$, 최종 기초자산 가격을 $S_T$라고 하겠습니다. 승수가 $M$인 완전한 포지션 $q$조합에 대해 다음과 같습니다.

중간 매수 옵션 두 개의 만기 가치를 더하고, 바깥 매도 옵션의 의무를 빼며, 지급액을 차감합니다. 날개 폭이 $w$로 같고 $0<d<w$이면 다음과 같습니다.

최대 손실은 중간 행사가격에서 발생하며 두 해는 날개 안에 있습니다. 폭이 다르면 각 바깥 구간 손익은 그 날개 폭에서 지급액을 뺀 값에 $qM$을 곱한 것입니다. 해당 방향의 바깥 구간이 이익이려면 날개 폭이 지급액보다 커야 합니다. 같으면 바깥 구간 전체의 손익이 0이고, 폭이 더 작으면 그쪽에서는 만기 이익이 나지 않습니다. 더 큰 날개가 실현 가능한 최대 이익을 결정합니다.