아이언 콘도르 매수

아이언 콘도르 매수는 안쪽 행사가격의 풋과 콜을 매수하고, 더 낮은 행사가격의 풋과 더 높은 행사가격의 콜을 매도합니다. 수량과 계약 크기, 기초자산과 만기를 일치시키면 약세 풋 스프레드와 강세 콜 스프레드가 결합됩니다. 순지급액을 내고 진입하며, 어느 방향이든 충분히 크게 움직이면 이익을 얻을 수 있습니다. 다만 바깥쪽 매도 옵션이 해당 방향의 이익을 제한합니다.

이 구성은 수취형 아이언 콘도르를 뒤집은 것입니다. 중앙 구간에서 만기 최대 이익이 아니라 최대 손실이 발생합니다. 안쪽 풋·콜만 매수하는 경우와 비교하면 바깥 옵션을 매도해 프리미엄을 줄이는 대신 날개 밖의 추가 이익을 포기합니다.

구성과 예시

SPY가 $750이고 만기까지 45일 남은 옵션을 사용하는 가상 사례입니다. 완전한 포지션 한 조합은 각 레그에 100주 표준 한 계약을 사용합니다.

거래	행사가격	주당 프리미엄
풋 한 계약 매도	$700	$2.00 수취
풋 한 계약 매수	$725	$6.50 지급
콜 한 계약 매수	$775	$8.50 지급
콜 한 계약 매도	$800	$3.50 수취

풋 스프레드 비용은 주당 $4.50, 콜 스프레드 비용은 주당 $5입니다. 합산 지급액은 주당 $9.50, 전체 $950입니다. 계약 단위로 보면 안쪽 옵션 매수 비용은 $1,500이고 바깥 옵션 매도 수취액은 $550입니다. 매수 옵션의 행사가격은 처음에 SPY 가격의 양쪽에 있으므로, 양의 만기 가치가 생기려면 안쪽 행사가격 중 하나를 넘어서는 움직임이 필요합니다.

만기 가치와 손익

만기 가격이 $725부터 $775까지이면 모든 옵션의 내재가치가 0이므로 지급액 $950 전액을 잃습니다. $725 아래에서는 추가로 $1 하락할 때마다 매수 풋의 만기 가치가 $100 증가합니다. $715.50에서는 주당 만기 가치 $9.50이 합산 지급액을 회수하므로 이 가격이 하단 손익분기점입니다.

$700에서는 매수 풋의 만기 가치가 주당 $25이고 매도 풋의 만기 가치는 0입니다. $700 아래에서는 매도 풋 의무가 매수 풋의 추가 이익을 상쇄하여 두 만기 가치의 차이가 $25로 유지됩니다. 스프레드 만기 가치 $2,500에서 지급액 $950을 빼면 해당 방향의 최대 이익은 $1,550입니다.

$775 위에서는 매수 콜의 가치가 증가하고 $784.50에서 상단 손익분기점에 도달합니다. $800 이상에서는 두 콜의 만기 가치 차이가 주당 $25이므로 최대 이익은 마찬가지로 $1,550입니다. 특정 만기 가격에서 양의 결합 만기 가치를 제공하는 것은 한쪽 스프레드뿐입니다.

손익은 중앙의 평평한 손실 구간, 각 날개 안에서 개선되는 구간, 양쪽 바깥의 이익 제한 구간으로 이루어집니다. 안쪽 행사가격을 넘어서는 것만으로는 이익이 나지 않습니다. 그로 인해 생긴 만기 가치가 두 스프레드에 지급한 전체 금액도 회수해야 합니다.

만기 전 가치

청산하려면 매수 옵션 두 개를 팔고 바깥쪽 매도 옵션 두 개를 되삽니다. 순대금이 주당 $9.50을 넘으면 이익을 실현합니다. 아직 만기가 남은 계약에는 시간가치가 있으므로 SPY가 어느 만기 손익분기점에도 도달하기 전에 이익을 내고 청산할 수 있습니다.

중앙 부근에서는 내재변동성 상승이 바깥쪽 매도 옵션보다 안쪽 매수 옵션의 가치를 더 크게 높여 콘도르의 순가치를 증가시킬 수 있습니다. SPY가 바깥 행사가격에 가까워지면 그쪽 매도 옵션의 중요성이 커져 매수 옵션의 이익을 더 많이 상쇄합니다. 따라서 변동성과 시간에 대한 순민감도는 기초자산 가격의 위치와 네 계약의 상대적 가격에 따라 달라집니다.

만기가 가까워질 때 SPY가 안쪽 행사가격 사이에 머무르면 매수 옵션이 수익성 있는 움직임을 통해 가치를 얻을 기회가 줄어듭니다. 체결 가능한 가격이 있으면 청산하여 남은 순가치를 회수할 수 있지만, 그 구간에서 만기까지 보유하면 지급액 전액을 잃습니다. 만기 전에 날개 밖으로 움직였더라도 중앙으로 돌아올 가능성 때문에 청산 가치가 최종 스프레드 폭보다 낮을 수 있습니다.

권리행사, 배정과 체결

SPY 옵션은 조기행사를 허용하므로 바깥쪽 매도 옵션 어느 쪽이든 만기 전에 배정될 수 있습니다. $700 풋이 배정되면 $700에 100주를 매수하고, $725 풋은 더 높은 행사가격에 그 주식을 팔 권리로 남습니다. $800 콜이 배정되면 $800에 100주를 매도하고, $775 콜은 더 낮은 행사가격에 주식을 살 권리로 남습니다.

매수 옵션들은 매도하거나 행사할 때까지 별개로 유지됩니다. 권리행사로 주식 매수나 인도 거래를 해소할 수 있지만 남은 시간가치를 포기할 수 있습니다. 적절한 가격이 있다면 주식과 옵션을 시장에서 거래하여 그 가치를 회수할 수 있습니다. 매수 옵션이 경제적 상쇄 효과를 유지하더라도 일시적인 주식 포지션에는 자금 조달이나 인도 요건이 따릅니다.

만기 시 바깥 행사가격 부근에서는 바깥 매도 옵션의 상쇄 배정 없이 안쪽 매수 옵션만 행사될 수 있습니다. 계약 종료 후 주식이 남으면 이후 그 주식에서 별도의 손익이 발생합니다. 복합 청산 주문은 각 체결 패키지의 네 레그 비율을 유지할 수 있지만 요청한 포지션이 모두 청산된다고 보장하지는 않습니다.

만기 손익 공식

행사가격을 $K_1<K_2<K_3<K_4$ 순서로 나타내겠습니다. 매도 풋은 $K_1$ , 매수 풋은 $K_2$ , 매수 콜은 $K_3$ , 매도 콜은 $K_4$ 에 있습니다. 주당 지급액이 $d$ , 최종 기초자산 가격이 $S_T$ , 승수가 $M$ 이고 완전한 콘도르가 $q$ 조합이면 다음과 같습니다.

\text{손익}=qM\bigl[-\max(K_1-S_T,0)+\max(K_2-S_T,0)+\max(S_T-K_3,0)-\max(S_T-K_4,0)-d\bigr]

매수 옵션의 만기 가치를 더하고, 매도 옵션의 의무를 뺀 뒤 최초 지급액을 차감합니다. 폭이 $w=K_2-K_1=K_4-K_3$ 로 같고 $0<d<w$ 이면 다음과 같습니다.

\text{최대 손실}=qMd,\qquad \text{최대 이익}=qM(w-d)

\text{손익분기점}=K_2-d\quad\text{및}\quad K_3+d

폭이 다르면 각 바깥 구간 손익은 해당 방향의 폭에서 지급액을 뺀 값에 $qM$ 을 곱한 것입니다. 지급액이 날개 폭을 넘지 않을 때에만 해당 날개 안에 해가 있습니다. 같으면 바깥 구간 전체가 손익분기 구간이 되고, 지급액이 더 크면 그 방향에서는 만기 이익을 얻을 수 없습니다. 더 넓은 날개가 실현 가능한 최대 손익을 결정하며, 중앙 구간에서는 여전히 지급액만큼 손실이 발생합니다.