Длинный стрэнгл

Длинный стрэнгл предполагает покупку пута с нижним страйком и колла с верхним на один базовый актив, в равных количествах, с одинаковыми размерами контрактов и общей экспирацией. Страйки обычно располагают по разные стороны от текущей цены базового актива. Позиция может принести прибыль при достаточно сильном движении в любую сторону, ограничивая убыток по опционам их совокупной премией.

По сравнению с покупкой колла и пута на промежуточном страйке права на удалённых страйках обычно стоят меньше. Обратная сторона — интервал, в котором ни один опцион не даёт выплаты при экспирации. Премии и расположение страйков вместе определяют, насколько сильное движение необходимо для прибыли при экспирации.

Состав позиции и пример

В гипотетическом примере SPY стоит $750, а до экспирации опционов остаётся 45 дней. Один пут со страйком $725 стоит $6.50 на акцию, а один колл со страйком $775 — $8.50. Для стандартных контрактов на 100 акций соответствующие премии составляют $650 и $850. Общий дебет равен $15 на акцию, или $1,500. Эта сумма оплачивает два отдельных права исполнения, а не акции.

Выплата при экспирации

От $725 до $775 включительно при экспирации внутренняя стоимость обоих опционов нулевая, и весь дебет $1,500 теряется. Ниже $725 право продажи по путу прибавляет $1 выплаты на акцию при каждом дальнейшем снижении на $1. Выше $775 право покупки по коллу прибавляет столько же при каждом дальнейшем росте на $1.

Выигравший опцион должен возместить всю совокупную премию $15, а не только собственную цену покупки. На стороне снижения для этого требуется падение до $710, на стороне роста — повышение до $790. Это точки безубыточности при экспирации.

При $700 пут даёт выплату $25 на акцию, а колл — ноль. При $800 эту выплату даёт колл, а пут — ноль. Каждый исход приносит общую выплату $2,500. Вычет премии $15 на акцию оставляет прибыль $10 на акцию, или $1,000 после дебета $1,500.

Горизонтальный минимум графика охватывает весь интервал между страйками, включая их границы. Удаление страйков друг от друга обычно снижает стоимость прав, но увеличивает расстояние, которое цена должна пройти, чтобы у одного из них появилась внутренняя стоимость. Величина смещения точек безубыточности зависит от сопутствующих изменений премий. Прибыль при росте остаётся неограниченной, а возможная выплата пута ограничена нулевой ценой базового актива.

Стоимость до экспирации

Рыночная стоимость стрэнгла может расти, пока базовый актив остаётся между страйками. У обоих контрактов ещё есть время стать ценными, а повышение подразумеваемой волатильности обычно увеличивает цены обоих купленных прав при фиксированных остальных параметрах. Продажа пары дороже дебета входа $15 на акцию реализует прибыль независимо от того, достиг ли SPY точки безубыточности при экспирации.

Движение к страйку меняет относительную чувствительность опционов. Быстрый рост может сделать прирост колла больше снижения пута; быстрое падение — прирост пута больше снижения колла. Результат зависит от величины и времени движения и от оставшейся временной стоимости каждого компонента. Если по мере приближения экспирации SPY остаётся между страйками, обе цены стремятся к нулю.

Подразумеваемая волатильность пута и колла не обязательно одинакова и не обязательно меняется в равной степени. Путы с нижними страйками могут отражать сравнительно дорогую защиту от падения, а во время распродажи это соотношение может измениться. Поэтому изменение стоимости пары не всегда можно точно описать одной общей поправкой IV для обоих контрактов.

Исполнение опционов, назначение и исполнение заявок

Для закрытия всей позиции продаются оба опциона. Комплексная заявка может задать парные количества и лимит чистого кредита при продаже; пары, по которым заявка не исполнена, остаются открытыми. Продажа только одного компонента оставляет другой в виде направленного длинного опциона с собственным остаточным риском премии.

В стрэнгле нет короткого опциона, который может быть назначен к исполнению. Его контракты SPY допускают американский стиль исполнения и расчёты с поставкой. При исполнении колла приобретаются 100 акций по $775; при исполнении пута продаются 100 акций по $725. Исполнение пута при отсутствии собственных акций может создать короткую позицию в них с учётом разрешений по счёту и требований к финансированию. Продажа опциона позволяет получить оставшуюся временную стоимость, тогда как исполнение эту дополнительную сумму не выплачивает.

Опцион в деньгах, оставленный открытым при экспирации, может быть исполнен по процедурам брокера и оставить позицию в акциях после прекращения обоих опционов. Между страйками обе расчётные выплаты нулевые, но окончательный исход исполнения также зависит от применимых инструкций и сроков их подачи. Любые акции, сохраняемые после экспирации, остаются подвержены последующим изменениям цены.

Формулы выплаты и финансового результата

Пусть $K_P$ — страйк пута, $K_C$ — страйк колла, причём $K_P<K_C$, а $d$ — совокупная премия на акцию. При итоговой цене базового актива $S_T$ результат для $q$ полных пар с мультипликатором $M$ равен:

Функции максимума рассчитывают положительную выгоду от цены продажи по путу и от цены покупки по коллу. Обе равны нулю внутри интервала страйков. При положительном дебете:

Нижний корень достижим для акции или ETF только при неотрицательном значении. При нулевой цене базового актива результат на стороне снижения равен $qM(K_P-d)$ и является прибылью при $d<K_P$. Купленный колл даёт неограниченный потенциал прибыли при росте. Повторение полных пар масштабирует долларовые результаты, не меняя интервала убытка и цен безубыточности.