هل يستمر تآكل القيمة الزمنية خلال عطلة نهاية الأسبوع؟

نعم، تراعي نماذج تسعير الخيارات عطلة نهاية الأسبوع حتى عندما تكون السوق مغلقة. تقدّر ثيتا أثر مرور الوقت مع ثبات المدخلات الأخرى؛ لا خصمًا مجدولًا من السعر المعروض. ويوضح مجلس صناعة الخيارات (OIC) أن النماذج تشمل عطلات نهاية الأسبوع، لكنها لا توزّع تآكل القيمة الزمنية بالطريقة نفسها.

لماذا قد يبدو السعر ثابتًا خلال عطلة نهاية الأسبوع؟

السعر المعنون سعر آخر صفقة (Last) يسجّل صفقة سابقة، وليس تقييمًا نظريًا جديدًا. وتوضح تعريفات Fidelity لسعر آخر صفقة هذا الفرق. دون صفقة جديدة تستوفي شروط التحديث، قد يبقى سعر الجمعة على الشاشة طوال عطلة نهاية الأسبوع. ثبات هذا الرقم لا يعني أن قيمة الخيار المحسوبة بالنموذج بقيت ثابتة.

عند استئناف التداول، تساعدك أسعار طلبات الشراء وعروض البيع والكميات المعروضة على تقدير إمكانية التنفيذ؛ فلا سعر آخر صفقة ولا السعر المتوسط بين الشراء والبيع يضمن التنفيذ. وإذا وجدت حقلًا بعنوان سعر التقييم (Mark)، فتحقق من طريقة حسابه على المنصة. يشرح دليل OIC لأسعار الشراء والبيع اعتبارات التنفيذ، بينما يوضح دليل سلاسل الخيارات والأسعار المعروضة معاني الحقول.

يتناول مثال الإغلاق خلال عطلة نهاية الأسبوع أدناه خيارات الأسهم الأمريكية القياسية. ولا تتبع جميع الخيارات ساعات التداول نفسها؛ إذ تشمل ساعات التداول العالمية لدى Cboe جلسات مساء الأحد لبعض خيارات المؤشرات.

إعادة تسعير خيار شراء من الجمعة إلى الاثنين

لعزل أثر الوقت، ثبّت سعر السهم والتقلب الضمني (IV)، ثم أعد تسعير خيار الشراء نفسه مع اقتراب الانتهاء. لنفترض شراء عقد خيار شراء قياسي واحد يمثل 100 سهم، بسعر تنفيذ $100 وسعر سهم $100، وينتهي الجمعة 9 أكتوبر 2026، أي الجمعة التالية لعطلة نهاية الأسبوع في المثال. نفترض تقلبًا ضمنيًا سنويًا قدره 25%، ومعدل فائدة سنويًا افتراضيًا قدره 4% باحتساب الفائدة المركبة المستمرة، وعدم وجود توزيعات أرباح. تُستبعد تكاليف التداول وأعباء التمويل والضرائب من المثال كله.

تُقيّم الحاسبة أرجل خيارات أمريكية؛ ووفق هذه الافتراضات، تساوي قيمة خيار الشراء قيمته في نموذج بلاك–شولز–ميرتون للخيارات الأوروبية. تعتمد المنهجية في التسعير على عدد الأيام التقويمية الكاملة المتبقية مقسومًا على 365.25، بينما تستخدم القسمة على 365 لعرض ثيتا اليومية.

هذه تقييمات على مستوى اليوم الكامل، وليست عند لحظتي إغلاق الجمعة وافتتاح الاثنين؛ فالفاصل الفعلي بين الجلستين لا يساوي 72 ساعة تمامًا. صفّا السبت والأحد يعرضان قيمًا نظرية، لا صفقات أو أسعارًا قابلة للتنفيذ. وتُحسب جميع التغيرات في المثال باستخدام القيم بكامل دقتها قبل التقريب.

التغير المحسوب بالنموذج من الجمعة إلى الاثنين هو -$35.33 لعقد واحد مشترى. أما ضرب ثيتا الجمعة في ثلاثة ثم في 100 سهم فيعطي تقديرًا قدره -$31.23، أي يقلّل الخسارة المقدّرة بنحو $4.09. تصبح ثيتا خيار الشراء أكثر سلبية كلما اقترب الانتهاء؛ فقيمة ثيتا عند البداية تقدير محلي، وليست مبلغًا يوميًا ثابتًا.

عندما يتغير سعر السهم أو التقلب الضمني

لنفترض الآن أن سعر السهم أو التقلب الضمني يوم الاثنين يختلف، مع بقاء الافتراضات الأخرى كما هي. يُعاد التسعير في كل صف أدناه على حدة، ثم تُقارن النتيجة بقيمة النموذج نفسها المحفوظة ليوم الجمعة، لا بعلاوة دخول جديدة.

عند تقلب ضمني 20%، يفقد خيار الشراء قيمة أكبر مما يفقده بمرور الوقت وحده. وعند 35%، ترتفع قيمته رغم قِصر المدة المتبقية. ويعرض صف سعر السهم $101 طريقة أخرى يمكن بها تجاوز أثر الوقت. تعكس هذه النتائج الأثر المستقل لكل من التقلب وسعر السهم؛ ويشرح دليل كيفية تسعير الخيارات كيف تعمل المدخلات معًا.

كما أن موعد عطلة نهاية الأسبوع معروف مسبقًا. في مناقشة ثيتا خلال عطلات نهاية الأسبوع الطويلة المنشورة في يونيو 2026، يشير OIC إلى أن التآكل المتوقع قد يكون منعكسًا بالفعل في جلسة التداول الأخيرة. لذا فإن النتيجة المحسوبة وفق الوقت التقويمي ليست وعدًا بفجوة سعرية يوم الاثنين، ولا تمنح البائع ميزة تلقائية يوم الجمعة.

مقارنة التواريخ في الحاسبة

لدراسة عطلة نهاية أسبوع بمدخلات ثابتة، اضبط تاريخ التحليل على الجمعة ثم الاثنين، وقارن قيم المركز عند نقطة سعر السهم نفسها على رسم سعر السهم. يعرض المركز قيمة الخيار نفسها مع إشارتها الموجبة أو السالبة؛ أما الربح / الخسارة فيطرح قيمة الدخول المحسوبة بالنموذج لتاريخ اليوم مع إشارتها، وليس قيمة الجمعة الواردة في الجدول. يغيّر تاريخ التحليل هذا الرسم، بينما تبقى علاوات الدخول ومقاييس الحساسية اليونانية في الملخص مبنية على تاريخ اليوم. وحُسبت ثيتا في الجدول لكل تاريخ على حدة.

يؤدي تعديل التقلب الضمني أو سعر الدخول أو عدد العقود إلى إعادة حساب أساس الدخول. لذلك تقارن صفوف التقلب الضمني المختلفة تقييمات منفصلة بقيمة الجمعة المحفوظة، ولا تمثل منحنى الربح / الخسارة الذي تعيد الحاسبة حسابه. لا توفر الحاسبة أسعارًا لحظية أو حقلًا لإدخال سعر تنفيذ فعلي وتثبيته. ولا يمكن اختيار تواريخ تحليل ماضية؛ بعد مرور تواريخ المثال، اختر جمعة واثنين لاحقين وتاريخ انتهاء لاحقًا. اختلاف المدة المتبقية يعطي قيمًا مختلفة. وتوضح المنهجية قواعد أساس الدخول والتواريخ هذه.

المراجع

• مجلس صناعة الخيارات: ثيتا
• Fidelity: مسرد مساعدة NetBenefits، حرف L — سعر آخر صفقة وآخر صفقة
• مجلس صناعة الخيارات: فهم أسعار الشراء والبيع للخيارات
• Cboe: ساعات التداول العالمية
• مجلس صناعة الخيارات: تسعير الخيارات
• مجلس صناعة الخيارات: الأسئلة الشائعة في جلسة يونيو — إحصاءات التقلب الضمني وإدارة المراكز واستراتيجية العجلة