Le thêta agit-il aussi le week-end ?

Oui : les modèles de valorisation des options tiennent compte des week-ends, même lorsque le marché est fermé. Le thêta estime l’effet du temps qui passe, tous les autres paramètres restant constants ; il ne correspond pas à une déduction programmée du prix coté. L’Options Industry Council (OIC) explique que les modèles incluent les week-ends, mais ne répartissent pas tous l’érosion temporelle de la même manière.

Pourquoi un prix peut sembler inchangé le week-end

Le prix affiché comme Dernier cours (« Last ») correspond à une transaction antérieure, et non à une nouvelle valorisation théorique. Les définitions du dernier cours de Fidelity précisent cette distinction. En l’absence de nouvelle transaction admissible, le cours de vendredi peut rester affiché pendant tout le week-end. Voir le même cours à l’écran ne signifie pas que la valeur de l’option calculée par le modèle est restée constante.

À la reprise des échanges, les prix acheteur et vendeur ainsi que les quantités affichées aident à évaluer les possibilités d’exécution ; ni le dernier cours ni le milieu de la fourchette ne garantissent une exécution. Pour un champ Prix de valorisation (« Mark »), vérifiez la méthode de calcul de la plateforme. Le guide de l’OIC sur les prix acheteur et vendeur explique les points à prendre en compte pour l’exécution, et le guide Chaînes d’options et cotations détaille les champs affichés.

L’exemple ci-dessous, dans lequel le marché est fermé le week-end, concerne les options standard sur actions aux États-Unis. Toutes les options ne suivent pas ces horaires : les horaires de négociation étendus de Cboe comprennent des séances le dimanche soir pour certaines options sur indices.

Recalculer la valeur d’un call du vendredi au lundi

Pour isoler l’effet du temps, gardez le cours de l’action et la volatilité implicite (IV) constants, puis recalculez la valeur du même call à mesure que l’échéance approche. Considérons l’achat d’un call standard portant sur 100 actions, au prix d’exercice de 100 $, alors que l’action vaut 100 $. Son échéance est le vendredi 9 octobre 2026, soit le vendredi qui suit le week-end étudié. Retenons une IV annualisée de 25 %, un taux d’intérêt annuel hypothétique de 4 % à capitalisation continue et l’absence de dividendes. Les frais de transaction, les frais de financement et la fiscalité sont exclus de l’ensemble de l’exemple.

Le calculateur modélise des jambes d’options de style américain ; dans ces conditions, la valeur de ce call est celle calculée par Black–Scholes–Merton pour un call européen. La méthodologie utilise le nombre de jours calendaires entiers restants divisé par 365.25 pour la valorisation, et un diviseur de 365 pour exprimer le thêta quotidien.

Ces instantanés utilisent des jours entiers, et non les heures précises de la clôture du vendredi et de l’ouverture du lundi ; l’intervalle réel entre les séances n’est pas exactement de 72 heures. Les lignes du samedi et du dimanche présentent des valeurs théoriques, et non des transactions ou des cotations exécutables. Toutes les variations de l’exemple sont calculées à partir des valeurs en pleine précision, avant arrondi.

La variation calculée du vendredi au lundi est de -35,33 $ pour un contrat acheté. Multiplier le thêta du vendredi par trois, puis par 100 actions, donne plutôt une estimation de -31,23 $ et sous-estime la perte d’environ 4,09 $. Le thêta du call devient plus négatif à mesure que l’échéance approche ; le thêta de départ est une estimation locale, pas un montant quotidien fixe.

Quand le cours de l’action ou l’IV change

Faisons maintenant varier le cours de l’action ou l’IV du lundi, sans modifier les autres hypothèses. La valorisation est recalculée séparément pour chaque ligne ci-dessous, puis comparée à la même valeur théorique du vendredi conservée comme référence, et non à une nouvelle prime d’ouverture.

À 20 % d’IV, le call perd davantage de valeur que dans le scénario où seul le temps varie. À 35 % d’IV, il prend de la valeur malgré la durée restante plus courte. La ligne où le cours de l’action atteint 101 $ montre un autre cas où l’effet du temps est plus que compensé. Ces résultats découlent des effets distincts de la volatilité et du cours de l’action ; le guide Comment les options sont valorisées explique comment ces paramètres se combinent.

Le week-end est par ailleurs connu à l’avance. Dans sa discussion de juin 2026 sur le thêta des longs week-ends, l’OIC indique que l’érosion attendue peut déjà être intégrée dans les prix lors de la dernière séance de négociation. Le résultat fondé sur le temps calendaire ne garantit donc pas un écart de prix le lundi et n’implique pas un avantage automatique à vendre le vendredi.

Comparer des dates dans le calculateur

Pour explorer un week-end à paramètres constants, comparez les valeurs de Position en réglant la Date d’analyse sur le vendredi, puis sur le lundi, et en consultant le même cours sur le graphique en vue Cours de l’action. Position affiche la valeur signée de l’option ; Gain / perte en soustrait la valeur théorique d’ouverture signée, calculée pour la date du jour, et non la valeur du vendredi figurant dans le tableau. Modifier la Date d’analyse change ce graphique, tandis que les primes d’ouverture et les grecques du récapitulatif restent calculées à la date du jour. Les valeurs de thêta du tableau proviennent de calculs distincts, propres à chaque date.

Modifier la Volatilité implicite, le Cours d’entrée ou la quantité de contrats entraîne le recalcul de la référence d’ouverture. Les lignes où l’IV diffère comparent donc des instantanés distincts à une valeur du vendredi conservée comme référence, et non à la courbe Gain / perte recalculée par le calculateur. Le calculateur ne fournit pas de cotations en temps réel et ne permet pas de saisir un prix d’exécution réel comme référence fixe. Les dates d’analyse passées ne peuvent pas être sélectionnées ; une fois ces dates écoulées, choisissez une paire vendredi/lundi plus tardive, ainsi qu’une échéance ultérieure. Des durées restantes différentes produisent des valeurs différentes. La méthodologie explique ces conventions relatives à la référence d’ouverture et aux dates.

Références

• Options Industry Council : Thêta
• Fidelity : Glossaire d’aide NetBenefits, lettre L — Dernier cours et dernière transaction
• Options Industry Council : Comprendre les prix acheteur et vendeur des options
• Cboe : Horaires de négociation étendus
• Options Industry Council : Valorisation des options
• Options Industry Council : Questions fréquentes de la séance de juin : statistiques de volatilité implicite, gestion des positions et stratégie wheel