कवर्ड कॉल में प्रीमियम मिलने पर भी हानि कैसे हो सकती है

मान लें कि आप $100 प्रति शेयर पर 100 शेयर खरीदते हैं और $105 का कॉल $2 प्रति शेयर में बेचते हैं। आपको $200 मिलते हैं, लेकिन एक्सपायरी तक शेयर $80 पर गिर जाए और कॉल बिना उपयोग के एक्सपायर हो जाए, तो शेयरों में $2,000 की हानि होती है। ऑप्शन से लाभ होने के बावजूद संयुक्त हानि $1,800 है।

प्रीमियम शेयरों की हानि के कुछ हिस्से की भरपाई करता है। पूरा परिणाम समझने के लिए केवल कॉल बेचने से मिली नकदी गिनने के बजाय दोनों पोज़िशन का हिसाब रखें।

लेखे में शेयर और कॉल, दोनों शामिल हैं

इस काल्पनिक बाय/राइट में नई शेयर होल्डिंग और शॉर्ट कॉल एक साथ खोले जाते हैं। इसमें एक मानक अमेरिकी इक्विटी कॉल है, जो आपके खरीदे गए उन्हीं 100 शेयरों को कवर करता है। 1

ये मूल्य समझाने के लिए बनाए गए उदाहरण हैं, लाइव कोट या कैलकुलेटर के परिणाम नहीं। नीचे की सभी गणनाओं में शुल्क, लाभांश, वित्तपोषण और कर शामिल नहीं हैं। मुख्य तुलना पोज़िशन खोलने से कॉल की एक्सपायरी तक की है।

शुरुआती लेनदेन	नकदी प्रवाह
$100 पर 100 शेयर खरीदना	−$10,000
$105 का एक कॉल $2 प्रति शेयर में बेचना	+$200
शुद्ध शुरुआती नकदी प्रवाह	−$9,800

$200 की प्राप्ति शुद्ध शुरुआती व्यय को घटाकर $9,800 कर देती है, लेकिन कॉल का दायित्व खुला रहता है। कॉल वापस खरीदने में धन लग सकता है और असाइनमेंट होने पर शेयर स्ट्राइक पर बेचने पड़ते हैं। केवल शुरुआती प्राप्ति ऑप्शन का अंतिम लाभ नहीं है। 2

एक्सपायरी के चार मूल्यों पर परिणाम इस प्रकार है:

एक्सपायरी पर शेयर मूल्य	शेयरों का P/L	शॉर्ट कॉल का P/L	संयुक्त P/L
$80	−$2,000	+$200	−$1,800
$100	$0	+$200	+$200
$105	+$500	+$200	+$700
$110	+$1,000	−$300	+$700

सभी राशियाँ 100 शेयरों की पूरी पोज़िशन के लिए डॉलर में हैं। शेयरों का P/L $10,000 की खरीद लागत से बदलाव मापता है। शॉर्ट कॉल के P/L में $200 का प्रीमियम शामिल है, जिसमें से एक्सपायरी पर कॉल का आंतरिक मूल्य 100 से गुणा करके घटाया जाता है।

$80 पर बचे हुए शेयरों का मूल्य $8,000 है, जबकि शुद्ध शुरुआती व्यय $9,800 था। शेयर अब भी आपके पास हों तो उनकी हानि अप्राप्त है, लेकिन संयुक्त मूल्यांकन में उसे शामिल करना फिर भी आवश्यक है। केवल एक्सपायर हुए कॉल का लाभ गिनने से शेयरों की बड़ी हानि छूट जाएगी।

लाभ $700 पर क्यों रुक जाता है

$110 पर शेयरों में $1,000 का लाभ हुआ है, लेकिन $105 के कॉल का $500 आंतरिक मूल्य आपके विरुद्ध दायित्व है। $200 का शुरुआती प्रीमियम शामिल करने के बाद शॉर्ट कॉल में $300 की हानि है, जिससे संयुक्त लाभ $700 बचता है। $105 से ऊपर शेयरों के लाभ में हर अतिरिक्त डॉलर की भरपाई कॉल दायित्व के एक और डॉलर से हो जाती है।

इसलिए एक्सपायरी पर अधिकतम लाभ $700 है, जो $105 या उससे ऊपर मिलता है। ठीक $105 पर अधिकतम पेऑफ़ की यह गणना एक्सरसाइज़ या असाइनमेंट का वादा नहीं करती। 3 2

असाइनमेंट होने पर आप अपने पास मौजूद 100 शेयर $105 पर डिलीवर करते हैं और $10,500 प्राप्त करते हैं। ऐसा नहीं होता कि आप उन्हें $110 के बाज़ार मूल्य पर बेचें और अलग से $500 का नकद-निपटान शुल्क चुकाएँ: इन इक्विटी ऑप्शन का निपटान शेयरों के माध्यम से होता है। 1

असाइनमेंट का नकदी लेखा है:

-\$10{,}000+\$200+\$10{,}500=\$700

आंतरिक मूल्य की कोई और कटौती नहीं होती। $110 के बजाय $105 पर बेचना कॉल के प्रभाव को पहले ही शामिल कर लेता है। तालिका मूल्यांकन के लिए लेग अलग दिखाती है; डिलीवरी का लेखा शेयरों की वास्तविक बिक्री दर्ज करता है। दोनों का कुल परिणाम समान है।

मानक अमेरिकी इक्विटी कॉल अमेरिकी शैली के होते हैं, इसलिए एक्सपायरी से पहले असाइनमेंट हो सकता है और शेयर मूल्य के प्रति जोखिम पहले समाप्त हो सकता है। इसके बजाय कॉल बिना असाइनमेंट के एक्सपायर हो जाए और आप शेयर रखे रहें, तो उनका बाद का लाभ या हानि जारी शेयर पोज़िशन से संबंधित है, पोज़िशन खोलने से एक्सपायरी तक की इस तुलना से बाहर। 1 2

ब्रेक-ईवन $98 है; गिरावट का अधिकांश जोखिम बना रहता है

प्रीमियम शेयर की गिरावट के पहले $2 प्रति शेयर की भरपाई करता है। $98 पर शेयरों की $200 हानि ठीक ऑप्शन के $200 लाभ के बराबर होती है, जिससे एक्सपायरी का ब्रेक-ईवन मिलता है। $98 से नीचे संयुक्त पोज़िशन में हानि होती है।

शेयर मूल्यहीन हो जाए तो शेयरों में $10,000 की हानि होती है और कॉल का आंतरिक मूल्य शून्य होता है। प्रीमियम अधिकतम हानि घटाकर $9,800 करता है। “कवर्ड” का अर्थ है कि शेयर कॉल की डिलीवरी का दायित्व पूरा कर सकते हैं, यह नहीं कि उनकी खरीद राशि सुरक्षित है। ब्रेक-ईवन और हानि के ये संबंध मानक बाय/राइट पेऑफ़ से निकलते हैं। 3

मान लें कि एक्सपायरी पर शेयर मूल्य $S_T$ है। शेयर के मूल्य में बदलाव और प्रीमियम जोड़कर, फिर कॉल का पेऑफ़ घटाने पर मिलता है:

\text{संयुक्त P/L}=100\bigl[S_T-100+2-\max(S_T-105,0)\bigr]

समय से पहले बंद करने में दोनों लेग के वास्तविक मूल्य लगते हैं

एक्सपायरी से पहले शेयर $105 से नीचे होने पर भी कॉल में समय मूल्य बचा रह सकता है। पूरी पोज़िशन से निकलने के लिए शेयर बेचे और कॉल वापस खरीदा जाता है, इसलिए केवल कॉल के आंतरिक मूल्य के बजाय दोनों वास्तविक निष्पादन मूल्य उपयोग करें। 3

मान लें कि शेयर का प्रति शेयर बिक्री मूल्य $S_{\text{close}}$ और कॉल का प्रति शेयर पुनर्खरीद प्रीमियम $C_{\text{close}}$ है:

\text{समापन पर संयुक्त P/L}=100\bigl[S_{\text{close}}-100+2-C_{\text{close}}\bigr]

उदाहरण के लिए, मान लें कि आप शेयर $95 प्रत्येक पर बेच सकते हैं और कॉल $0.50 प्रति शेयर पर वापस खरीद सकते हैं। इन काल्पनिक समापन मूल्यों से शेयरों में $500 की हानि और ऑप्शन में $150 का लाभ होता है, अर्थात संयुक्त हानि $350 है। कॉल आउट ऑफ़ द मनी होने पर भी $50 की पुनर्खरीद लागत महत्वपूर्ण है।

निष्पादन मूल्यों के बजाय मूल्यांकन मार्क उपयोग करने से उस समय का P/L मिलता है, पूरा हो चुके कारोबार का परिणाम नहीं। केवल कॉल वापस खरीदने पर शेयर खुले रहते हैं; केवल शेयर बेच देने और कॉल खुला रखने पर उसका कवरेज हट जाता है। 3

वही $700 का लाभ 7% या 7.14% हो सकता है

पोज़िशन को एक्सपायरी पर $700 का अधिकतम लाभ मिले, तो प्रतिशत हर पर निर्भर करता है:

प्रतिफल का आधार	गणना	पोज़िशन खोलने से एक्सपायरी तक प्रतिफल
शेयरों की सकल खरीद लागत	$700 ÷ $10,000	7.00%
शुद्ध शुरुआती व्यय	$700 ÷ $9,800	लगभग 7.14%

पहला माप लाभ की तुलना शेयरों की पूरी खरीद लागत से करता है। दूसरा प्रीमियम मिलने के बाद के नकद व्यय से तुलना करता है। दोनों में से कोई भी $700 के लाभ को नहीं बदलता।

केवल $200 का प्रीमियम शेयरों की सकल लागत का 2% है, लेकिन वह शेयर लागत के अनुपात में प्रीमियम का प्रतिशत है, संयुक्त पोज़िशन का प्रतिफल नहीं। उसमें अंश से शेयरों का परिणाम और कॉल बंद करने का कोई भी दायित्व छूट जाता है।

तालिका के दोनों प्रतिफल पोज़िशन खोलने से एक्सपायरी तक की अवधि के हैं। दिनों की कोई विशेष संख्या नहीं मानी गई है और किसी भी प्रतिशत का वार्षिकीकरण नहीं किया गया है। समय से पहले समापन या असाइनमेंट का अपना मापन-अंत बिंदु होता है। साकार प्रतिफल की अधिक व्यापक गणना में उसी मापी गई धारण अवधि के दौरान संबंधित नकदी प्राप्तियाँ और इस उदाहरण से बाहर रखे गए खर्च भी शामिल होने चाहिए।

यहाँ $100 शेयर मूल्य बाय/राइट की शुरुआत में की गई नई खरीद का मूल्य है, पहले से शेयर रखने वाले की ऐतिहासिक कर-लागत नहीं। अलग-अलग हर किस तरह अलग प्रश्नों के उत्तर देते हैं, इसके लिए ऑप्शन में लाभ बनाम प्रतिफल देखें।

ऑप्शन कैलकुलेटर क्या दिखा सकता है

ऑप्शन कैलकुलेटर में केवल ऑप्शन लेग और मॉडल से निकाले गए प्रीमियम हैं; शेयर लेग या वास्तविक निष्पादन मूल्य को स्थिर रखने वाला इनपुट नहीं है। केवल शॉर्ट कॉल दर्ज करने से शेयर छूट जाते हैं और कवर्ड कॉल का यह पूरा लेखा दोहराया नहीं जा सकता। विवरण के लिए कार्यपद्धति देखें।

मूल अधिकारों और दायित्वों के लिए कॉल देखें। शॉर्ट कॉल मार्गदर्शिका ऑप्शन लेग को अलग से समझाती है, जिसमें उसके अनकवर्ड होने पर आने वाले बदलाव भी शामिल हैं।