Wie ein Covered Call trotz Prämieneinnahme zu Verlusten führen kann
Angenommen, Sie kaufen 100 Aktien zu je 100 $ und verkaufen einen Call mit einem Ausübungspreis von 105 $ für eine Prämie von 2 $ je Aktie. Sie nehmen 200 $ ein. Fällt die Aktie bis zum Verfall jedoch auf 80 $ und verfällt der Call unausgeübt, verlieren die Aktien 2.000 $ an Wert. Der Verlust der Gesamtposition beträgt 1.800 $, obwohl die Option einen Gewinn erzielt hat.
Die Prämie gleicht einen Teil des Aktienverlusts aus. Um das Gesamtergebnis zu erfassen, müssen Sie beide Positionen betrachten, statt nur die Einnahme aus dem Call-Verkauf zu zählen.
Die Gesamtrechnung umfasst Aktien und Call
Dieses hypothetische Buy/Write verbindet den Aufbau eines neuen Aktienbestands mit dem gleichzeitigen Verkauf eines Calls. Verwendet wird ein standardisierter US-Aktiencall, der sich auf genau die 100 Aktien bezieht, die Sie kaufen. 1
Die Preise wurden für das Beispiel gewählt; sie sind weder Echtzeitkurse noch Ergebnisse des Rechners. Sämtliche folgenden Berechnungen lassen Gebühren, Dividenden, Finanzierung und Steuern unberücksichtigt. Der Hauptvergleich reicht von der Eröffnung der Position bis zum Verfall des Calls.
| Transaktion bei Eröffnung | Zahlungsstrom |
|---|---|
| Kauf von 100 Aktien zu je 100 $ | −10.000 $ |
| Verkauf eines Calls mit Ausübungspreis 105 $ für 2 $ je Aktie | +200 $ |
| Nettozahlungsstrom bei Eröffnung | −9.800 $ |
Die Einnahme von 200 $ senkt den Nettoaufwand bei Eröffnung auf 9.800 $, doch die Verpflichtung aus dem verkauften Call bleibt bestehen. Ein Rückkauf des Calls kann Geld kosten, und eine Zuteilung verpflichtet Sie, die Aktien zum Ausübungspreis zu verkaufen. Die anfängliche Einnahme allein ist noch nicht der endgültige Gewinn aus der Option. 2
So sieht das Ergebnis bei vier verschiedenen Aktienkursen am Verfallstag aus:
| Aktienkurs bei Verfall | Gewinn / Verlust der Aktien | Gewinn / Verlust des verkauften Calls | Gewinn / Verlust der Gesamtposition |
|---|---|---|---|
| 80 $ | −2.000 $ | +200 $ | −1.800 $ |
| 100 $ | 0 $ | +200 $ | +200 $ |
| 105 $ | +500 $ | +200 $ | +700 $ |
| 110 $ | +1.000 $ | −300 $ | +700 $ |
Alle Beträge sind Dollarwerte für die vollständige Position mit 100 Aktien. Der Gewinn oder Verlust der Aktien zeigt die Wertänderung gegenüber den Anschaffungskosten von 10.000 $. Beim verkauften Call ergibt er sich aus der Prämie von 200 $ abzüglich des mit 100 multiplizierten inneren Werts des Calls bei Verfall.
Bei einem Aktienkurs von 80 $ sind die weiterhin gehaltenen Aktien 8.000 $ wert; dem steht ein Nettoaufwand bei Eröffnung von 9.800 $ gegenüber. Solange Sie die Aktien halten, ist ihr Verlust nicht realisiert, gehört aber dennoch in die Bewertung der Gesamtposition. Wer nur den Gewinn des verfallenen Calls zählt, lässt den größeren Aktienverlust unberücksichtigt.
Warum der Gewinn auf 700 $ begrenzt ist
Bei 110 $ haben die Aktien 1.000 $ an Wert gewonnen, während der Call mit Ausübungspreis 105 $ einen inneren Wert von 500 $ hat, der zu Ihren Lasten geht. Nach Berücksichtigung der bei Eröffnung erhaltenen Prämie von 200 $ weist der verkaufte Call einen Verlust von 300 $ auf. Damit verbleibt ein Gesamtgewinn von 700 $. Oberhalb von 105 $ steht jedem weiteren Dollar Aktiengewinn ein zusätzlicher Dollar Verpflichtung aus dem Call gegenüber.
Der maximale Gewinn bei Verfall beträgt daher 700 $ und wird bei einem Aktienkurs von 105 $ oder mehr erreicht. Bei genau 105 $ garantiert diese Rechnung zum maximalen Ergebnis weder eine Ausübung noch eine Zuteilung. 3 2
Bei einer Zuteilung liefern Sie die 100 Aktien, die Sie bereits besitzen, zum Preis von 105 $ und erhalten 10.500 $. Sie verkaufen sie nicht zum Marktpreis von 110 $ und zahlen zusätzlich 500 $ als Barausgleich: Diese Aktienoptionen werden durch Lieferung von Aktien erfüllt. 1
Die Zahlungsströme bei einer Zuteilung ergeben:
Ein weiterer Abzug des inneren Werts erfolgt nicht. Der Verkauf zu 105 $ statt zu 110 $ berücksichtigt bereits die Wirkung des Calls. Die Tabelle bewertet die einzelnen Bestandteile getrennt; die Rechnung für die Lieferung erfasst den tatsächlichen Aktienverkauf. Beide führen zum gleichen Gesamtergebnis.
Standardisierte US-Aktiencalls sind amerikanischen Typs. Daher kann eine Zuteilung bereits vor dem Verfall erfolgen und das Aktienengagement früher beenden. Verfällt der Call dagegen ohne Zuteilung und behalten Sie die Aktien, gehören deren spätere Gewinne oder Verluste zur weiterbestehenden Aktienposition. Sie liegen außerhalb dieses Vergleichs von der Eröffnung bis zum Verfall. 1 2
Die Gewinnschwelle liegt bei 98 $; der größte Teil des Abwärtsrisikos bleibt
Die Prämie gleicht die ersten 2 $ Kursrückgang je Aktie aus. Bei 98 $ entspricht der Aktienverlust von 200 $ genau dem Optionsgewinn von 200 $. Dort liegt die Gewinnschwelle bei Verfall. Unterhalb von 98 $ verliert die Gesamtposition Geld.
Wird die Aktie wertlos, verlieren die Aktien 10.000 $, und der Call hat keinen inneren Wert. Die Prämie senkt den maximalen Verlust auf 9.800 $. „Gedeckt“ bedeutet, dass die Aktien zur Erfüllung der Lieferverpflichtung aus dem Call vorhanden sind, nicht, dass ihr Kaufpreis abgesichert ist. Diese Zusammenhänge für Gewinnschwelle und Verlust folgen aus dem üblichen Auszahlungsprofil eines Buy/Write. 3
Sei der Aktienkurs bei Verfall. Addiert man die Kursänderung der Aktie und die Prämie und zieht anschließend den inneren Wert des Calls bei Verfall ab, ergibt sich:
Bei vorzeitigem Schließen zählen beide Ausführungspreise
Vor dem Verfall kann der Call noch Zeitwert haben, selbst wenn die Aktie unter 105 $ notiert. Beim vollständigen Schließen verkaufen Sie die Aktien und kaufen den Call zurück. Verwenden Sie daher beide tatsächlichen Ausführungspreise statt nur den inneren Wert des Calls. 3
Dabei steht für den Aktienverkaufspreis je Aktie und für die Rückkaufprämie des Calls je Aktie:
Angenommen, Sie können die Aktien für je 95 $ verkaufen und den Call für 0,50 $ je Aktie zurückkaufen. Diese hypothetischen Preise beim Schließen ergeben einen Aktienverlust von 500 $ und einen Optionsgewinn von 150 $, also einen Gesamtverlust von 350 $. Die 50 $ für den Rückkauf müssen berücksichtigt werden, obwohl der Call aus dem Geld ist.
Mit Bewertungskursen statt tatsächlichen Ausführungspreisen erhalten Sie eine Momentaufnahme des Gewinns oder Verlusts, kein abgeschlossenes Handelsergebnis. Kaufen Sie nur den Call zurück, bleibt die Aktienposition offen; verkaufen Sie nur die Aktien, während der Call offen bleibt, ist dieser nicht mehr gedeckt. 3
Derselbe Gewinn von 700 $ kann 7 % oder 7,14 % entsprechen
Erzielt die Position ihren maximalen Gewinn bei Verfall von 700 $, hängt der Prozentsatz vom Nenner ab:
| Bezugsgröße der Rendite | Berechnung | Rendite von der Eröffnung bis zum Verfall |
|---|---|---|
| Gesamter Aktienkaufpreis | 700 $ ÷ 10.000 $ | 7,00 % |
| Nettoaufwand bei Eröffnung | 700 $ ÷ 9.800 $ | Etwa 7,14 % |
Die erste Rendite setzt den Gewinn ins Verhältnis zum vollen Aktienkaufpreis. Die zweite bezieht ihn auf den Mittelabfluss nach Erhalt der Prämie. Der Gewinn von 700 $ bleibt in beiden Fällen unverändert.
Die Prämie von 200 $ allein entspricht 2 % des gesamten Aktienkaufpreises. Das ist jedoch das prozentuale Verhältnis der Prämie zum Aktienkaufpreis, nicht die Rendite der Gesamtposition. Im Zähler fehlen dabei das Aktienergebnis und ein gegebenenfalls zum Schließen des Calls zu zahlender Betrag.
Beide Renditen in der Tabelle beziehen sich auf die Zeit von der Eröffnung bis zum Verfall. Es wird keine bestimmte Anzahl von Tagen angenommen, und keiner der beiden Prozentsätze ist annualisiert. Bei einer vorzeitigen Glattstellung oder Zuteilung gilt der jeweilige Zeitpunkt als Endpunkt der Messung. Eine umfassendere Berechnung der realisierten Rendite muss außerdem die relevanten Einnahmen und Ausgaben einbeziehen, die dieses Beispiel auslässt, und zwar über denselben gemessenen Haltezeitraum.
Die 100 $ je Aktie sind hier der Kaufpreis beim Neukauf zu Beginn des Buy/Write, nicht die steuerlichen Anschaffungskosten eines bereits bestehenden Aktienbestands. Der Leitfaden Gewinn und Rendite bei Optionen zeigt, wie unterschiedliche Nenner unterschiedliche Fragen beantworten.
Was Options Calculator zeigen kann
Options Calculator unterstützt nur Options-Legs und modellbasierte Prämien, keine Aktien-Legs und keine Eingabe eines tatsächlichen Ausführungspreises als festen Ausgangswert. Die Eingabe eines verkauften Calls allein lässt die Aktien außer Betracht und kann diese vollständige Covered-Call-Rechnung nicht abbilden. Einzelheiten finden Sie in der Methodik.
Die zugrunde liegenden Rechte und Pflichten erläutert der Artikel Kaufoptionen (Calls). Der Leitfaden Verkaufter Call betrachtet das Options-Leg gesondert und erklärt auch, was sich bei einem ungedeckten Call ändert.