قيمة السبريد المدين قبل الانتهاء
قبل الانتهاء، قد يكون خيارا الشراء كلاهما داخل نطاق المال، ومع ذلك لا يصل ربح السبريد المدين بخيارات الشراء إلى الحد الأقصى. فقد تبقى في خيار الشراء المباع قيمة زمنية أكبر من تلك الموجودة في الخيار المشترى، فتكون قيمة السبريد أقل من الفرق بين سعري التنفيذ. أما الربح فأقل من ذلك أيضًا، لأن عليك طرح صافي المبلغ المدفوع عند الفتح.
قيمة السبريد ليست ربحه
يجمع السبريد الصعودي بخيارات الشراء بين شراء خيار شراء بسعر تنفيذ أدنى وبيع خيار شراء بسعر تنفيذ أعلى، على الأصل الأساسي نفسه، وبنفس تاريخ الانتهاء والكمية. وتكون قيمته للسهم الواحد:
عند الإغلاق الفعلي، استخدم السعر الذي تتلقاه مقابل بيع خيار الشراء الذي اشتريته، والسعر الذي تدفعه لإعادة شراء الخيار الذي بعته. اطرح صافي المبلغ المدفوع عند الفتح من صافي حصيلة الإغلاق، على أساس السهم الواحد، ثم اضرب الناتج في مضاعف العقد وعدد مجموعات السبريد الكاملة لتحصل على الربح بالدولار.
إذا كان سعر الأصل الأساسي عند الانتهاء مساويًا لسعر التنفيذ الأعلى أو أكبر منه، فإن الفرق بين القيمتين الجوهريتين للخيارين يساوي الفرق بين سعري التنفيذ. وهذه هي أقصى قيمة عند الانتهاء؛ أما الحد الأقصى للربح فهو الفرق بين سعري التنفيذ ناقص صافي المبلغ المدفوع عند الفتح، قبل التكاليف. 1
مثال بتكلفة دخول ثابتة
لنفترض فتح مجموعة سبريد واحدة عندما يكون سعر الأصل الأساسي $100: تشتري خيار شراء بسعر تنفيذ $100 وتبيع خيار شراء بسعر تنفيذ $105، وكلاهما ينتهي بعد 45 يومًا تقويميًا، مع مضاعف عقد قدره 100 سهم. نفترض تقلبًا سنويًا قدره 25%، ومعدل فائدة سنويًا قدره 4% باحتساب الفائدة المركبة المستمرة، وعائد توزيعات أرباح يساوي صفرًا. تُحسب الأسعار المرجعية بنموذج بلاك–شولز للخيارات الأوروبية، مع تحويل المدة إلى سنوات بقسمة عدد الأيام على 365.25، ولا تشمل تكاليف التداول.
تبلغ قيمة النموذج عند الفتح نحو $3.7423 للسهم الواحد لخيار الشراء المشترى، و$1.7737 للخيار المباع. والفرق هو صافي مبلغ مدفوع قدره $1.9686 للسهم الواحد، أو $196.86 لمجموعة سبريد واحدة. هذه أسعار مرجعية نظرية، وليست أسعار سوق معروضة أو أسعار صفقات منفذة؛ ويوضح دليل التسعير الافتراضات المستخدمة. 2
باستخدام صافي المبلغ المدفوع قبل التقريب، نحصل على:
| المقياس | النتيجة لمجموعة سبريد واحدة |
|---|---|
| أقصى قيمة عند الانتهاء: $5 × 100 | $500.00 |
| صافي المبلغ المدفوع عند الفتح حسب النموذج | $196.86 |
| الحد الأقصى للربح عند الانتهاء | $303.14 |
| الحد الأقصى للخسارة عند الانتهاء، قبل التكاليف | $196.86 |
| سعر تعادل الأصل الأساسي عند الانتهاء | $101.9686 |
الخياران داخل نطاق المال: لماذا لا يزال الربح أقل من $303.14؟
نقارن الآن التقييمات عندما يكون سعر الأصل الأساسي $107، مع إبقاء التقلب والفائدة وتوزيعات الأرباح دون تغيير. نثبّت صافي المبلغ الأصلي المدفوع عند الفتح في جميع الصفوف، ونغيّر المدة المتبقية فقط:
| الأيام التقويمية المتبقية | قيمة خيار الشراء بسعر تنفيذ $100 للسهم الواحد | قيمة خيار الشراء بسعر تنفيذ $105 للسهم الواحد | قيمة السبريد للسهم الواحد | ربح / خسارة مجموعة سبريد واحدة |
|---|---|---|---|---|
| 30 | $7.9558 | $4.3398 | $3.6160 | +$164.74 |
| 14 | $7.3332 | $3.3255 | $4.0077 | +$203.91 |
| 7 | $7.1089 | $2.7324 | $4.3765 | +$240.79 |
| 1 | $7.0110 | $2.0569 | $4.9540 | +$298.54 |
| 0: الانتهاء | $7.0000 | $2.0000 | $5.0000 | +$303.14 |
كل صف مقارنة مستقلة مشروطة بالافتراضات المذكورة، وليس مسارًا متوقعًا أو سعر إغلاق قابلًا للتنفيذ. تستخدم حسابات الربح والخسارة صافي المبلغ الأصلي نفسه قبل التقريب. تُعرض أسعار الخيارات بأربع منازل عشرية، بينما تُحسب قيمة السبريد والمبالغ الإجمالية بالدولار من الأسعار غير المقرّبة، ثم تُقرّب النتائج.
عندما يتبقى 30 يومًا، تتكون قيمة خيار الشراء المشترى من قيمة جوهرية قدرها $7، ونحو $0.9558 من القيمة الخارجية، أي القيمة الزمنية. أما خيار الشراء المباع، فقيمته الجوهرية $2 وقيمته الزمنية نحو $2.3398. عند إعادة شراء الخيار المباع، تدفع قيمة زمنية أكبر، فتقل قيمة السبريد عن فرق القيمة الجوهرية البالغ $5:
عند الانتهاء، لا تبقى قيمة زمنية لأي من الخيارين. وإذا ظل سعر الأصل الأساسي $107، فإن الفرق بين قيمتيهما الجوهريتين، $7 و$2، يعطي القيمة الكاملة البالغة $5. لكن تجاوز سعر الأصل الأساسي لسعري التنفيذ قبل ذلك لا يضمن بقاءه فوقهما عند الانتهاء.
هل يزيد الانتظار ربح السبريد دائمًا؟
لا. إذا كان سعر الأصل الأساسي عند الانتهاء $102 بدلًا من ذلك، فإن قيمة خيار الشراء بسعر تنفيذ $100 تكون $2 للسهم الواحد، وقيمة الخيار بسعر تنفيذ $105 تكون صفرًا. وبعد طرح صافي المبلغ الأصلي المدفوع، ينخفض الربح عند الانتهاء إلى $3.14. وعند $100 أو أقل، تخسر كامل صافي المبلغ المدفوع، أي $196.86، قبل التكاليف.
قد يتجاوز أثر تغير سعر الأصل الأساسي أو التقلب الضمني أو أسعار الإغلاق المتاحة أثر مرور الوقت، وقد تختلف استجابة الرجلين. واحرص أيضًا على استخدام المبلغ الصحيح أساسًا لأهداف الربح: «50% من الحد الأقصى للربح» ليست «50% من الفرق بين سعري التنفيذ». يشرح دليل ربح الخيارات والعائد هذا الفرق.
في خيارات الأسهم وصناديق المؤشرات المتداولة (ETF) من النمط الأمريكي، تضيف الممارسة وإسناد التنفيذ اعتبارًا آخر. لا يُمارَس خيار الشراء المشترى تلقائيًا عند إسناد تنفيذ خيار الشراء المباع. يظل كل عقد مستقلًا، وقد تنشأ عن ذلك مراكز أسهم تحمل احتياجات تمويل ومخاطر سعرية لا يشملها مثال القيمة عند الانتهاء هذا. 3
استكشاف السيناريو في الحاسبة
في حاسبة الخيارات، اضبط سعر الدخول على $100 للأصل الأساسي، واشترِ عقد خيار شراء واحدًا بسعر تنفيذ $100 وبِع عقد خيار شراء واحدًا بسعر تنفيذ $105، مع تاريخ انتهاء واحد. اضبط التقلب الضمني على 25%، ومعدل الفائدة الخالي من المخاطر على 4%، وعائد توزيعات الأرباح على صفر. إذا أمكن اختيار تاريخ انتهاء بعد 45 يومًا تقويميًا، فستطابق مدة المثال المرجعي. وإن لم يكن ذلك التاريخ متاحًا، فاختر يومًا قريبًا من الاثنين إلى الجمعة، وتوقّع اختلاف قيم الفتح. أداة اختيار التاريخ ليست تقويمًا لعطلات البورصة أو للعقود المدرجة.
استخدم عرض سعر السهم وغيّر تاريخ التحليل، واقرأ المنحنى عند $107 مع إبقاء سعر الدخول عند $100. يغيّر تاريخ التحليل الرسم، لا علاوات الفتح أو ملخص المركز المحسوب لتاريخ اليوم. أما تغيير سعر الدخول إلى $107 فينشئ أساس دخول مختلفًا. يثبّت عرض الوقت حتى الانتهاء سعر الدخول على امتداد منحناه، لكن شريط تمرير السعر فيه يعدّل مدخل الدخول نفسه، لذلك يعيد تحريكه تسعير الدخول أيضًا.
تستخدم الحاسبة عقودًا أمريكية، لكنها تطبّق النتيجة الأوروبية على خيارات الشراء هذه، التي لا يدفع أصلها توزيعات أرباح ويكون معدل الفائدة فيها غير سالب. يعتمد التقييم على أيام كاملة. وفي يوم الانتهاء، يصبح الوقت المتبقي في النموذج صفرًا، وتُقيَّم الخيارات بقيمتها الجوهرية؛ ولا يعرض النموذج تآكل القيمة خلال اليوم. قد تؤدي الدقة العددية واستيفاء القيم بين نقاط الرسم إلى فروق طفيفة في العرض؛ راجع المنهجية.
هذه سيناريوهات محسوبة بالنموذج: الرمز مجرد تسمية، ولا يوجد إدخال لأسعار لحظية أو لأسعار صفقات فعلية. يؤدي تعديل أحد افتراضات الفتح إلى إعادة تسعير الدخول وتحديث ملخص المركز. ولصفقة حقيقية، احسب الربح على حدة باستخدام العلاوات المنفذة فعليًا، ومضاعف العقد الصحيح، والكمية والتكاليف.
انظر أيضًا
- السبريد الصعودي بخيارات الشراء
- ربح الخيارات والعائد
- سلاسل الخيارات والأسعار المعروضة
- الانتهاء والممارسة وإسناد التنفيذ